我們熟悉的面相，是以鼻子為財星。年青人鼻子長得夠高夠大，加上鼻頭有肉，前輩都會說這人財運好，也許潛意識上就會加了點印象分。在考慮誰人升職或誰人能拿到訂單的時候，如果兩個人在其他要求都基本達標的狀況下，鼻相夠好的就會像贏了「得失球」般晉級。長期如此，鼻相好累積的成果愈來愈多，就變了自我實現的預言。
但是在歐洲，鼻子大被視為猶太人的特徵，所以鼻子小卻反而代表了歐裔血統純正。又因猶太人僑居歐洲兩千年，成為大商人者有之，但能受封貴族卻少之又少。因此，在某些特定情況，鼻子小的歐裔人代表了血統純正，又反過來有些不會明言的印象分。
九十年代機構投資者開始投資全球的時候，學界和投資界都有爭論資產價格到底有沒有全球一致的估值。現行投資理論的原始框架有幾個假設。例如稅制不是考慮、資金在全球流動、資產巿場沒有限制等，大部分論者都明白是簡化框架的假設，在現實中再考慮這些法律或政策層面的不同，就算真的有「全球Beta」，實際估價亦會有所修正，繼而影響股票。
文化差異影響商業營運
法制或政策有別，還算是有形有聲的分別，可以具體分析。但是傳統經濟理論假設所有投資者都理性，而且因為經濟分析基於數字，所謂理性還可能包括「同一個框架，同一個分析」的假設。但是有能力由官方或民間大舉投資海外的地方，在成為主要經濟體前都已經先有自己的歷史，文化源遠流長，都早已形成了自己的商業習慣和慣例。
像上述對鼻相的分歧，單一例子當然很小，不足以改變不同地方的商業運作。但一直累積亦可以影響商業營運。有朋友曾說，日資銀行尋找辦公室，必需找兩邊都有控制按鈕的電梯。這是因為日資公司的主人家，必需先讓客人走進電梯，然後自己負責按樓層。如果電梯沒有兩邊按鈕，一旦客人堵住了按鈕，就變成了失禮了。
美日思維可完全兩樣
文化差別亦可以影響整個板塊的估值和長期發展。例如，一樣是碳清零，日本的第一個反應是要求民眾克己復禮，減少使用能源，所以才有全國冷氣設定為25度，卻又同時要商務會議必需穿全套西裝的奇事。美國則相信科技救國，認為下一波的發明可以除碳，從不大力鼓勵民眾節能。
這種樂觀當然是源於過去幾十年，美國幾次看似沒落，卻最終靠一兩項科技，重執世界牛耳。例如八十年代，美國工業就被西德及日本追近，當年稱讚日本「改善」式科研的書藉，多到了在我讀大學時還能佔領某些教授一整個書架。但是一個電腦資訊革命，就保持了美國經濟活力，從2000年計起，全球百大企業榜之中，美國企業的數目不降反升。
科技樂觀主導美股熱潮
但這種對科技的樂觀，亦可能是美國幾次科網股熱潮背後的深層原因。一方面，美國投資者看到新科技，自然會想到過去幾十年幾次科技熱潮，繼而願意投資。另一方面，消費者對尚未成熟的新產品接受度較高。當年我在美國讀書工作，也幾次買了些要無限包容的產品。尤其是除碳產品，更多加一個環保先鋒的光環，支持度就更高。因此在當地，新產品的成功率就更高。
在「全球Beta」之下，為本地股票估值往往借鑑其他地方類似行業的估值。但如果文化、習慣等因素會影響估值，則可能要考慮深一層了。
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楊書健
