歐羅區經濟正在起飛。雖然我們認為這周期可維持一段較長的時間，但其動力不大可能進一步增強。相反，由於供應瓶頸和勞動力供應限制擴張，因此商界預測經濟將放緩。雖然如此，需求及融資環境應仍然有利。我們預計，由於歐羅區部分國家已有一半成年人口接種疫苗，因此新冠疫情帶來的影響將逐漸減少。
希望終於到臨。過去幾個月，潛在需求高企，但流動性有所限制導致市場難以作出部署，使當前狀況與情緒指標的預測之間出現巨大差距，然而，這情況正在好轉。現在，大部分成年人口都有機會接種疫苗，意味「毋須再擔心受感染」是「正常」的想法，而我們預計Delta變種病毒的傳播將不會大幅改變這情況。
信心指標處於高水平
商界面對的限制正在消失，同時生產正在強勁增長。在此情況下，信心指標處於高水平，因此沒有進一步改善乃自然不過的預測。就此，我們預計未來幾季的周期性指標將放緩，就如德國本周的IFO商業景氣指數一樣。峰頂過後並不等於業務周期即將結束，反而言之，投資開支應在未來幾季回升。
短期內，生產瓶頸可能帶來一些令人失望的經濟指標，就如歐羅區最新的工業生產數據已於5月按月下跌1.0%。汽車生產受半導體供應短缺影響而表現疲弱，乃生產數據下降的原因之一，因此即使訂單增加，產量仍然下跌。當下較低的產量應在未來數月延長周期的壽命，這應亦是另一原因導致資本開支增加。正如歐盟委員會最新發布的季度調查顯示，無論在工業還是服務業方面，物質資本、設備、空間和勞動力帶來的阻力日增，但由需求和財務帶來的影響卻在減輕，這對刺激進一步投資最為有力，而這情況並不大可能在未來幾季改變。
投資開支料下半年回升
強制儲蓄意味消費者有充足彈藥進行消費。從6月份的數據顯示，到目前為止，信貸增長一直非常溫和，其中只有房貸增長較為明顯，但這只反映房價上漲而非交投活躍。歐洲央行的銀行貸款調查顯示第三季需求有所回升。儘管如此，我們預計當現行額度在第四季用完後，將會有另一輪具針對性的長期再融資操作（TLTRO）。
綜合上述各點，我們認為國內生產總值（GDP）應在今夏強勁增長。投資開支應在今年下半年回升，並至少直至2022年為業務周期提供有力的基礎，唯一要注意的是其力度會有所緩和。實質M1數據的峰頂很明顯已過，但市場不必過於憂慮，我們只需稍微降低對2022年的預期。
Karsten Junius
