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2021年7月9日

譚慧敏 市場分析

譚慧敏: 【私銀觀】迎接美國資本開支新周期

隨着美國前任總統特朗普推行的減稅驅動投資熱潮消退,美國企業資本支出在2018/19年見頂。此後資本支出趨勢一直相對較弱,而貿易的不確定性以及新冠疫情加劇其弱勢。然而,企業盈利今年強勁反彈,支持企業資本支出增長加速。

市場預期,標普500指數的盈利在2021及2022年期分別上漲33%與12%,將支持資本支出升勢。今年資本支出大量增加亦是由新冠疫情停產期間造成的供應短缺所推動。雖然近期支出反彈已逐步滿足強勁的需求,並重建枯竭的庫存,但我們認為此次資本支出周期仍未結束。例如ISM的數據繼續顯示,整個行業供應鏈的庫存水平偏低,訂單積壓量繼續攀升。

除了設備投資外,我們預期科技相關的資本支出也將保持強勁。驅動因素包括對遙距辦公的需求、公司對數碼化及自動化流程和提高生產力的願景。根據一份最近的調查報告顯示,約60%參與問卷調查的公司增加了支出佔總投資的份額,其中三分之二計劃在未來6個月進一步加碼。

政府財策帶來順風

除了私營資本支出增加外,政府主導的投資支出也是明顯的助力。過去數十年,公共基礎設施投資大幅下降。截至2019年,美國公共投資與國內生產總值(GDP)的比率接近數十年來的低點。隨着拜登政府可能批准一項約2萬億美元的大規模基礎設施計劃,這將扭轉整個趨勢。

房屋建築業料受惠

我們認為美國房屋建造商是其中一個主要受惠板塊。近期房屋建築業回調,這是一個不錯的技術性買入機會。最近的一次調查結果顯示,5月至6月初的住房需求持續保持強勁。調查涵蓋7家地域覆蓋廣泛的中型至大型私人建築商。重要的是,大多數參與調查的建築商形容需求「非常強勁」或「穩健」,新房源放出後能輕而易舉地售出。事實上,建築商繼續限售,以便更好地管理積壓訂單、建造速度及成本。此外,建造商在最近的業績指引中,預期2021年下半年的需求將強於季節性表現。

儘管房價上漲加速,美國全國住房購買力仍處於合理水平。房屋建築商也積極提供可負擔的房屋。另外,按揭利率自去年底以來有所上升,但仍處於20年來的低位。美國全國房地產經紀人協會(NAR)的首次購房者負擔能力指數大致較上年持平。庫存是房屋市場走勢的另一驅動力。截至今年4月,房屋庫存水平按年平均下跌25%,現有房屋庫存接近20年低位,因此我們認為房屋供應過剩的風險不大。

廣告屬周期性行業

另外,我們認為受廣告業務驅動的企業將迎來更佳機會。2021年第一季的數碼廣告業績及前瞻評論均強於預期,零售商及電子商務平台廣告支出繼續激增,品牌廣告市場回報率亦回升。隨着經濟加速增長,將帶動更多行業增加廣告開支,以幫助企業把握經濟復甦及重啟而推動消費增長帶來的機會。受成效/投資回報率驅動的廣告支出變得日益重要,而網上廣告本質而言大多是受成效驅動,我們預期廣告業將繼續向網上業務轉移。

我們青睞業務動力強勁、估值合理及對於盈利不足的資產有多項處理方式的數碼廣吿公司。另外,從結構性增長的角度來看,我們認為高用戶增長及用戶參與度強勁的一些中型股也很有吸引力,不過我們預期這些股票亦較為波動。

其他受惠於美國資本開支周期的板塊包括工業設備/自動化、航天、傳統及綠色基建、半導體設備、與雲端、軟件及5G相關的資本支出等。與這些資本支出主題相關的股票出現調整都是買入的好機會。

譚慧敏

法國巴黎銀行財富管理

首席投資策略師

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