我們從「不可避免的事實」（Inescapable Truths）的角度剖析疫情後的大環境，並聚焦將影響中期前景的三大變革因素：1）科技應用普及加快；2）民粹主義升溫；3）環境問題受到更多關注，尤其是氣候變化。
在經歷大規模的封城措施過後，環球經濟正逐步復甦，但各地區的進展仍然參差不齊。美國及英國的進度似乎較為領先，而中國的復甦步伐亦維持穩健。歐羅區的復甦則受疫苗接種計劃開展進度不一影響而較為緩慢，因而跟隨其後。不過，從整體形勢來看，已發展市場仍然跑贏新興市場，當中的印度及巴西等經濟體系還在奮力控制疫情。
疫情亦揭露了經濟體系中存在失衡的隱患。這種情況在收入及財富指標方面很可能已變得更為嚴重。
從較正面的角度來看，科技普及加快應能夠為各經濟體系的適應能力提供支持，生產力亦因此有望迎來更強勁的增長。儘管人口結構帶來的負面影響依然存在，我們亦已上調中期預測。
民粹主義或將捲土重來
相當於第四次工業革命的科技普及將讓失業勞動人口數目增加，因此很可能會讓決策者在解決失衡問題時變得更加困難。雖然民粹主義未有在疫情期間成為更明顯的事實，但卻似乎會捲土重來。參考以往的歷史，疫情結束後的社會動盪通常都會加劇，並造就更多民粹主義政策。
隨着環境問題受到更多關注，應對氣候變化的力度亦有所增強。雖然大部分人的焦點都落在拜登政府讓美國重返《巴黎協定》，及增加相關基建開支的決定之上，但我們亦觀察到中國已設定碳中和目標。縱使能源轉型能夠帶來龐大機遇，已發展市場與新興市場之間的失衡問題亦有可能因此加劇。
增加稅收似乎無可避免
政府的財政狀況在疫情期間顯著惡化，並引發債務可持續性方面的問題。儘管如此，由於政府已不願再壓縮公共開支，人們對財政政策的看法已有所轉變。經濟復甦可以帶來一些支持，但考慮到未來醫療保健及氣候變化方面的額外支出需求，政府仍可能面臨財政壓力。增加稅收似乎已是無可避免。現時，政府正計劃從私營機構着手。
由於貨幣政策趨向以財政考慮因素為主導，金融壓抑的狀況很可能會持續。雖然經濟增長前景有所改善，但利率仍將在更長時間內維持低企。與此同時，通脹升溫的風險亦隨之增加。儘管我們預料近期通脹回升只是暫時現象，但在周期性壓力累積的情況下，貨幣政策將需要在2022年內收緊。
貨幣政策需在明年收緊
從更長遠的角度來看，作出悲觀預測並不困難。例如，持續的失衡問題將會助長民粹主義政府，繼而削弱央行的獨立性，導致通脹失控。
然而，現時仍有一些強大的因素指向另一種情景。科技通常會導致產品及就業市場的競爭加劇，從而壓低價格。此外，各國央行的共識仍傾向維持低通脹，而各國央行政策轉向應是意識到結構性因素導致通脹持續過低所致。
在此環境下，投資者要應對這些變革趨勢，並在環球經濟中發掘眾多增長機遇並不是容易的事，但比較肯定的是，各國政府對推動這些趨勢將發揮更大作用。
Keith Wade
