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2021年5月18日

王良享 市場分析 良言共享

王良享: 【良言共享】以太幣發展仍可期

受新冠疫情影響,各大央行去年更積極印鈔;加上實體經濟加速向網上移,催化加密貨幣的發展。去年6月筆者在「去美元化成焦點、加密幣有前途」(信報「良言共享」專欄2020年6月2日)一文中指出,可以分段買入比特幣(Bitcoin)。當時比特幣價格為9450美元,今年內曾升至64869美元水平,升幅達5.9倍。筆者認為,雖然加密貨幣長遠仍有投資價值,但短期內需要消化幾個不利因素。

比特幣只是虛擬商品

第一,比特幣是虛擬商品,貨幣屬性不高。當數月前馬斯克表示特斯拉(Tesla)將來會接受比特幣作支付,筆者斷言這是「噱頭」,試問那一家企業可以接受每天接近20%的外滙波動?上周三馬斯克以高「碳排放量」作下台階,宣布暫停付款計劃。比特幣應聲下跌14%。

第二,比特幣與大多數資產皆沒有顯出相連性,因此有意見認為它是分散風險的最佳選擇,由於其發行上限只是2100萬個,具有抗通脹的功能,但這個概念已被用了13年,需要修正一下。大家留意,上周三馬斯克發布其社交媒體帖文前,比特幣已「隨」美股因高通脹數據(4月美國消費物價指數按年上升4.2%)低開而下跌5%。

央行憂虛擬幣礙政策

第三,環球央行對有虛擬貨幣發行可影響其貨幣政策的有效性仍有顧慮。雖然美國聯儲局主席鮑威爾及證交會共和黨委員相繼表示,美國政府不必發展央行貨幣,因為民間有足夠「穩定幣」可供網上交易使用,但觀乎美國穩定幣的發展卻是路途崎嶇。2019年美國最大穩定幣Tether及其母公司Bitfinex,遭紐約總檢察官告上法庭,至今年2月法院判罰1850萬美元。為穩定幣以致加密貨幣作完善監管的壓力正在增加中。今天,各種加密貨幣總和大約為2.2萬億美元,高於美國流通貨幣(M0)的2.17萬億美元,央行豈能不關心?

縮表或致偏高資產受壓

第四,美國於2008年開始量寬印鈔,巧合地亦是中本聰(Satoshi Nakamoto)發表其比特幣論文的元年。去年疫情爆發後美國加快印鈔速度,加快加密貨幣價格上升。不過美國總統拜登急於求成,再硬推各項財政刺激,以致通脹大幅上升之外,增加資產增值稅亦無可避免。當美國再次開始縮表而又同時出現加稅前,過去3年內升幅偏高的資產價格恐會受壓。

在比特幣顯現疲態時,以太幣(Ether)卻屢創新高,從4月16日至今,比特幣下跌20%,以太幣卻上升了59%。過去兩個月內,以太坊(Ethereum)上智能合約的運用更上一層樓,非同質化代幣(NFT)及債券市場的電子化皆以以太坊為全要骨幹。其中,歐洲投資銀行(EIB)利用以太坊發行一億歐羅債券,但其籌集所得則以央行數碼貨幣記於區塊鍊上,而非直接以以太幣入賬。

網絡經濟需要網絡貨幣

筆者認為短期內加密貨幣會有調整,但對「區塊鏈」發展仍具信心,網絡經濟自然需要網絡貨幣,而且「去美元化」是長遠趨勢,只是以現時比特幣的兩周「引伸波幅」高達80%,與太多不明所以的幣種充斥下,投資者需作審慎選擇。如果以太幣2.0推展順利,在智能合約愈來愈普遍的趨勢下,以太坊及以太幣的發展應該仍可期待。

 

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