【良言共享】以太幣發展仍可期

受新冠疫情影響，各大央行去年更積極印鈔；加上實體經濟加速向網上移，催化加密貨幣的發展。去年6月筆者在「去美元化成焦點、加密幣有前途」（信報「良言共享」專欄2020年6月2日）一文中指出，可以分段買入比特幣（Bitcoin）。當時比特幣價格為9450美元，今年內曾升至64869美元水平，升幅達5.9倍。筆者認為，雖然加密貨幣長遠仍有投資價值，但短期內需要消化幾個不利因素。

比特幣只是虛擬商品

第一，比特幣是虛擬商品，貨幣屬性不高。當數月前馬斯克表示特斯拉（Tesla）將來會接受比特幣作支付，筆者斷言這是「噱頭」，試問那一家企業可以接受每天接近20%的外滙波動？上周三馬斯克以高「碳排放量」作下台階，宣布暫停付款計劃。比特幣應聲下跌14%。

第二，比特幣與大多數資產皆沒有顯出相連性，因此有意見認為它是分散風險的最佳選擇，由於其發行上限只是2100萬個，具有抗通脹的功能，但這個概念已被用了13年，需要修正一下。大家留意，上周三馬斯克發布其社交媒體帖文前，比特幣已「隨」美股因高通脹數據（4月美國消費物價指數按年上升4.2%）低開而下跌5%。

央行憂虛擬幣礙政策

第三，環球央行對有虛擬貨幣發行可影響其貨幣政策的有效性仍有顧慮。雖然美國聯儲局主席鮑威爾及證交會共和黨委員相繼表示，美國政府不必發展央行貨幣，因為民間有足夠「穩定幣」可供網上交易使用，但觀乎美國穩定幣的發展卻是路途崎嶇。2019年美國最大穩定幣Tether及其母公司Bitfinex，遭紐約總檢察官告上法庭，至今年2月法院判罰1850萬美元。為穩定幣以致加密貨幣作完善監管的壓力正在增加中。今天，各種加密貨幣總和大約為2.2萬億美元，高於美國流通貨幣（M0）的2.17萬億美元，央行豈能不關心？

縮表或致偏高資產受壓

第四，美國於2008年開始量寬印鈔，巧合地亦是中本聰（Satoshi Nakamoto）發表其比特幣論文的元年。去年疫情爆發後美國加快印鈔速度，加快加密貨幣價格上升。不過美國總統拜登急於求成，再硬推各項財政刺激，以致通脹大幅上升之外，增加資產增值稅亦無可避免。當美國再次開始縮表而又同時出現加稅前，過去3年內升幅偏高的資產價格恐會受壓。

在比特幣顯現疲態時，以太幣（Ether）卻屢創新高，從4月16日至今，比特幣下跌20%，以太幣卻上升了59%。過去兩個月內，以太坊（Ethereum）上智能合約的運用更上一層樓，非同質化代幣（NFT）及債券市場的電子化皆以以太坊為全要骨幹。其中，歐洲投資銀行（EIB）利用以太坊發行一億歐羅債券，但其籌集所得則以央行數碼貨幣記於區塊鍊上，而非直接以以太幣入賬。

網絡經濟需要網絡貨幣

筆者認為短期內加密貨幣會有調整，但對「區塊鏈」發展仍具信心，網絡經濟自然需要網絡貨幣，而且「去美元化」是長遠趨勢，只是以現時比特幣的兩周「引伸波幅」高達80%，與太多不明所以的幣種充斥下，投資者需作審慎選擇。如果以太幣2.0推展順利，在智能合約愈來愈普遍的趨勢下，以太坊及以太幣的發展應該仍可期待。