美國「藍潮」來勢洶洶，美國財長耶倫上周四在接受CNBC訪問時重申，政府除了1.9萬億美元的刺激方案外，還有基建、環保和教育的方案，不包括在1.9萬方案之內，而永久投資部分（並非經常性支出）需由加稅負擔。雖然1月份耶倫曾經說明在經濟未恢復至疫症爆發之前水平時，不會加稅，亦𣎴會推翻全部前總統特朗普的減稅方案，敏感的美股難免一震，科技股特別受壓，周四晚納指一度下跌1.7%。
近中期選舉或難加稅
不過，筆者認為，美股今年內仍有空間上升，因為加稅由部署、提案至實施，少說都要一年半的時間，屆時可能美國民主黨因為中期大選臨近，又要改變初衷，那豈不是變了杞人憂天？
美國加稅似乎無可避免。不過在特朗普減稅前，雖說企業稅率為35%，但其實當時標普500公司平均付稅26%，減稅後，平均付稅為18%，明年底若加稅後上升至21%，不如字面所指的28%，標普500企業實際上多付3%。
富人稅或利中港亞洲市
不過，除了企業稅，拜登亦準備向富人增加徵稅，將導致部分資金轉移至新興市場，惠及中、港及亞洲股市。
美股調整的另一個原因是長期利率攀升，這大概是「膝蓋反射」（Reflexaction）。過去10年內美國長期實質利率上升，最顯著是2013年5月的「削減恐慌」（Taper Tantrum）。2018年底美國政府停擺與2020年3月的疫症恐懼，美國10年期實質利率分別上升1.32%、0.5%及1.14%，標普500下跌幅度分別為7.5%、16%及27%。當然，三次股市都反彈，但原因不同，2013年聯儲局並無停止買債，美息回落，10年期國債利率於3厘見頂而於其後兩年半內回跌至1.5厘。
2020年3月，疫情在全球蔓延，投資者最怕是全球封關、封城引致「通縮」，但其後大家見證了科技的威力，在家工作、網上購物、網上教學都能夠令經濟活動延續，疫苗於短期內面世，令「通縮」並無大規模出現。
科技減通縮壓力
其實長期利率上升，短期利率受制於聯儲局政策而在短期內上升，流動性無萎縮，對股市並無影響。
筆者估計今年標普500目標為4118點。原因如下：從2011年至2019年底，美國標普500的平均每股盈利增長為7.7%。2019年，美國標普500的每股盈利約為162.93美元，以此為基礎，撇除2020年，以7.7%計算，今年每股盈利約175.5美元，並不包括「藍潮」另加1.9萬億美元的財政刺激和特朗普在去年12月爭取到的9000億美元刺激。
標指今年目標4118
在合共2.8萬億美元支出中，以財政乘數0.5計算，對經濟貢獻最高可達1.4萬億美元。標普500企業銷售佔美國GDP的31%，因此可貢獻4340億給標普500企業，佔總銷售5.2%，因此標普500企業每股盈利可從175.5美元上調至184.6美元。以23倍本益比計算，標普500應可見4246點。減去3%的「加稅」影響，標普500今年目標為4118點。
根據路透的研究資料指出，2020年新興市場引進外來資金只有3130億美元（IIF data），因為疫症原因，比2019年減少13%。但去年12月淨流入達459億美元，比2020年平均高1.2倍，11月份為淨流入750億美元，與3月份的900億美元淨流出大相逕庭。今年1月份新興市場淨流入維持在535億美元高位，並無受美滙及美國長期利率反彈的影響。當然，「藍潮」令拜登政府的任命順利，政府核心12個內閣官員中，現在少數族裔有6位，女性官員有6位（兩名亞裔），反映政府有決心去「單邊主義」，亦幫了新興市場及亞洲股市一把。
王良享
