人類上一次面對疫情大流行已經是一百年前，那次之後華爾街出現了所謂的「咆吼20年代」。同樣是20年代，這次新冠肺炎與一百年前對比，無論在股市發展、央行政策、科技生態和疫苗進展等，與上次大為不同。那頭「咆吼」狂牛會否帶領道指如上世紀疫情過後一般，狂奔十年，這當然很難說。可以說的是在2021年，疫情影響和其他5個主題，會是股市的關注點。
疫情受控時間成關鍵
自輝瑞在11月9日宣布疫苗有突破消息後，市場憧憬疫情會在短期受控的情緒有點過敏，紛紛提出資金會從增長板塊流向價值板塊。如果單看從11月9日開始，可以說價值型跑贏了增長型。但如果剔除了那天，從11月10日開始，以追蹤兩個板塊的ETF比較，其實SPYG（增長型）回報是6.2%，跑贏了SPYV（價值型）的3.2%。市場的行為告訴我們，因為疫苗出現而對經濟活動能在短期恢復正常未見樂觀。這也不難明白，全球感染數字最近還在創新高。單就美國，最快要到2021年的第二季才有足夠的疫苗給全民接種第一劑。要待第二劑成功完成，最快可能要待第二季末。所以這段時間還要小心，不要「All in」價值型或傳統板塊。
小心解讀經濟數據
在這百年一遇的情況估計經濟增長並不容易，但聯儲局也盡力在12月中發表了對2021年的經濟預測。估計某些行業例如房屋、耐用品和汽車銷售等表現會較好。同時，聯儲局也修訂了明年的失業率，由早前的5.5%改善到5%；而國民生產總值亦由4%升至4.2%。雖然看似樂觀，但要注意兩點。第一，失業率並沒有計算那些已經因為疫情離開勞動市場，而還沒有嘗試找工作的人口。第二，GDP增長4.2%的基數是2020年這出現倒退的年頭。
盈利增長十年最強？
研究機構Factset估計標普500成分股2020年全年的盈利倒退13.6%，也是有紀錄而以最差的一年。但對於2021年，Factset預測會有22.1%的增長，如果實現，會是自2010年最強勁的一次。但正因為分析員已經把這樂觀的看法放進盈利預期，一旦某公司盈利雖然有增長，但因為不能超過預期而受累。所以2021年的業績公布期，大家要更加做好風控。
經濟重啟VS居家辦公
這可能是2020年最熱門的投資話題。但即使疫苗誕生，大家也不要以為我們的生活會百分百回到疫情前的模式。縱使疫情受控，居家辦公可能會變成一個趨勢。巨企如Adobe、亞馬遜、萬事達卡、西門子等已經容許員工延在家辦公的時間。看看一些「宅概念」股票2020年和最近的表現：ZOOM的股價從年初的65美元，最高升至588美元，至今市值升了5倍；Peloton Interactive這家提供互動健身平台的公司，一年回報超過480%！股價在平安夜還在創新高；而微軟、亞馬遜和Adobe等都在近歷史高位徘徊。顯示居家辦公和相關生活模式，可能已經成為新常態。
正如筆者最近常提到，最能受惠於經濟重啟未必是航空或旅遊等行業，而是美國本土的小型企業。所以你會看到自11月9日開始羅素2000指數氣勢如虹，跑贏其他三大指數。
零利率維持至2022
今年分析利率走勢可謂非常簡單。2021年會加息的機會近乎零，而聯儲局公開市場委員會只有一名成員預測會在2022加息，5名委員預計會在2023才加息。這無限量寬政策也速成了今年美國股市在疫情陰霾下還能屢創新高。標普500的市盈率高達22，遠超5年平均的17倍。所以有說法指，這些年頭不要太着意於P/E，應該多看E/P（Earnings Yield）。
零利率對一些依賴利息收入的大型銀行會有盈利壓力。以富國銀行為例，這年的股價已經跌了45%！
新總統新政策
一般來說，新總統會於上任首年大力推行競選時提倡的政策。拜登的「劫富濟貧」政策本來對大企業不利，但相信他上任後首要任務是應付疫情。貿然加稅破壞經濟復甦只會引起不滿。所以在各種政策中，拜登可能會選擇推行推動環保和新能源這些較中性的政策，對傳統能源或工業會構成壓力。相反，新能源業有可能受惠。
執筆時適逢除夕，祝大家2021年身體健康，投資有道！
梁偉基
