11月進入最後階段，風險資產延續月初以來的偏強走勢。執筆時，美國道指隔晚首次升穿30000點大關，標普500亦再創收市新高；恒指更正在嘗試升上27000點之上。筆者相信短線投資氣氛仍有機會保持偏強。
拜登開展總統交接程序
雖然愈來愈多投資者預計新冠疫苗不久後將面世，但歐洲和美國的各級政府正忙於對抗新一輪疫情，使歐美經濟的短期前景惡化，市場或將因上述正反兩重因素而陷入拉鋸。雖然如此，但筆者相信疫苗試驗取得成功，使經濟何時能重返常態變得較前明確。加上拜登贏得美國大選且其施政方針利好經濟，提振了市場的正面情緒，因此筆者認為，若在短期內出現調整可能是加倉風險資產的機會。
風險資產近期大幅反彈，說明疫苗開發的速度（不到一年）令投資者喜出望外。話雖如此，在等待疫苗面世的過程中，市場還需要克服北半球寒冬帶來的短期阻力，因為疫情反覆之下，各類社交活動的限制有所加強。由於歐洲央行和美國聯儲局在12月採取進一步寬鬆措施的機會上升，因此筆者預計各種貨幣政策將大大提振市場情緒。這些措施將有助緩解部分年末常見的流動性緊張狀況。
此外，拜登贏得美國大選後，英歐之間就英國脫歐後的貿易關係即將達成協議的可能性增加，也有望消除一直以來壓制歐洲資產表現的關鍵不確定性。若雙方達成協議，英鎊兌美元有望邁向1.35。與此同時，季節性特徵和技術圖形來看，美股有望繼續上升，後者亦是筆者看好的市場之一。
疫苗好消息支持季節趨勢
過去29年，標普500在12月平均上升1.3%，並且在76%的年份中，12月都錄得正回報。平均來看，第四季是美股表現最好的季度。因此，歷史經驗告訴筆者，在12月保持投資，平均來看會帶來收益。今年，標普500在10月/11月的表現勝預期，上升了6%，因為美國大選日以來市場一路向上，而往年10月/11月標普500的平均升幅為3%。雖然市場仍存在許多風險，但12月的前景依然積極。新冠疫苗試驗結果出人意料地好，意味美國食藥監局（FDA）可能會在年內緊急批准疫苗，若此情況兌現，亦有望進一步提振市場氣氛。
由於企業盈利有望在2021年復甦，疫苗開發亦已有條不紊地展開，加上經濟產出缺口大，可能會令通脹保持低企，因此筆者仍看好美國股票。筆者認為，股市目前正享受「金髮女孩情景」（譯注：「金髮女孩情景」常描述高增長、低通脹的經濟狀況，和冷熱適度的市場行情）。雖然標普500較3月低位已經大幅上升，但年初以來的升幅仍然溫和並只有10%，這個幅度亦和過去29年的年均升幅相若。
中資債務違約料屬個別事件
根據報道，過去兩周內，3隻有政府背景的中國在岸公司債券未能按期兌付，重新燃起了市場對發生更多違約，以及政府出手進行隱形剛兌的可能性降低的憂慮。同期，AAA級和AA級中國在岸公司債走弱，相反，這些公司的離岸美元公司債表現相對堅挺。筆者認為，目前來看，在岸信用債的問題蔓延至離岸美元債市的可能能性較低，相信這些違約事件只是個別的信用事件，並不代表整體宏觀風險。此外，政策制定者反覆強調要通過控制企業槓桿率預防系統性金融風險。因此，從政策制定者任由管理不善的實體違約，可以窺見其打破隱性剛兌的決心。
筆者認為，從長期來看，這有利中國在岸債市持續成長，並且對風險進行合理定價。最後，筆者注意到儘管近期爆出違約新聞，但在岸高收益公司債的違約率仍然低企（不到2%），相比其他地區類似的高收益債而言，尤其如此。這也可能有助消解近期在岸和離岸市場發生的違約事件的負面影響。因此，筆者仍然看好亞洲美元公司債，並且相對於投資級債券更加青睞高收益債券。
梁振輝
