上周筆者提出新舊經濟的對決或會令市場更為波動，亦提及投資者要關注短線的風險。過去一周市場仍然偏強，但對後市的憂慮卻有增無減，個別新經濟股繼續面對壓力，而標普500指數在第二隻疫苗的利好消息公布時，暫時仍未能突破第一隻疫苗好消息時創下的高位。究竟疫苗對投資市場的刺激是否正在減退？未來又要靠什麼催化劑才有望進一步上試？無疑短線市場或會面對阻力，但在經濟復甦的憧憬下，料回吐幅度理應有限，而調整更可被視為長線投資者低吸的機會。
價值股反彈微不足道
新冠疫苗試驗傳來的好消息，提振市場對於社交和經濟活動在可預見的未來「恢復常態」的樂觀情緒。此前我們曾將疫苗視作是驅動價值型股票投資跑贏增長型股票投資的潛在因素之一。由於疫苗試驗傳來好消息，這個驅動因素已經兌現，美國價值股應聲上升，但相比增長股跑贏大市好幾年的現實而言，此次價值股的反彈微不足道。
疫苗之外，我們曾經提到的第二個有望驅動因素是債券孳息率上升。過去一周，由於市場預計疫苗推出後，經濟增長將會反彈，因此市場利率水平亦有所上升，從而額外利好價值股。不過，目前仍不清楚孳息率能否從當前位置繼續上升，因為美國聯儲局在寬鬆的貨幣政策基調下，預計會致力將市場利率保持在低位。
銀行地產股有望受惠
我們曾經提到有望驅動價值股跑贏增長股的第三個因素，是對金融行業更加鴿派的監管環境，包括解除對銀行分紅和回購股票的限制措施。如果疫苗成功推出，則上述監管變化將有望出現，緩解銀行為貸款壞賬做準備的壓力。
如果在疫苗方面有進一步的好消息，比如美國食品及藥物管理局（FDA）批准疫苗上市，或是更多候選疫苗獲得成功，以及疫苗上市計劃出爐，那麼預計短期內價值股將跑贏增長股。
在經濟重新開放和明年疫苗大規模展開的情形下，房地產板塊是另一個收益率攀升敏感的板塊。疫苗試驗消息傳來後，美國房地產板塊亦作出正面反應。年初以來，該板塊一直跑輸美股，原因是零售物業的客流減少，對辦公室的需求減少，以及租屋的入住率降低，令投資者擔心租金收入和資本價值下降。包括私募市場在內的美國房地產業，總體上將因為長期低利率和投資者尋求多元化收益和回報的需求而獲益。
舊經濟股存上升空間
國家市場監督管理總局早前發布《關於平台經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》，該文件制定了遏制大型科技企業反競爭行為的框架。根據這些條款，平台經濟被廣泛定義為涵蓋所有提供涉及諸如電子商務、外賣和線上旅遊預訂之類的各種實物和服務的交易的線上平台。
雖然新措施影響到市場對中國科技板塊的投資情緒，但科技板塊僅佔恒生指數的28%，只要投資者持續偏好價值股超過增長股，那麼佔到指數權重約60%的舊經濟股票，有望抵消科技板塊的修正。年初以來，舊經濟股票表現相對落後，並且仍處於歷史低位不遠，因此或有向上空間。
亞洲不計日本地區是我們看好的地區，因為其疫情防控更有效，宏觀數據改善，並且在弱勢美元環境下，資金或會持續流入該地區，而近期表現略為落後的中國股票則仍然是我們看好的市場，也是亞洲不計日本股市向上發展的重要驅動力。
梁振輝
