相較於持有債券及現金，筆者對於未來12個月的環球股市仍抱正面態度。雖然科技及互聯網股份佔盡投資市場的鎂光燈，但筆者認為大家不妨擴大視野，關注那些有望從經濟復甦中受惠的股票。
全球的寬鬆流動性、中國的信貸增長、全球的財政刺激政策，以及新冠肺炎疫情紓緩後，一些壓抑已久的需求將會釋出，均會推動全球經濟增長反彈。美國聯儲局已表明在未來兩年內維持寬鬆貨幣政策。美元走勢疲弱，將有利新興市場及亞洲市場資產的表現。
不明朗因素或改風險定價
回想在今年初，大部分的成熟經濟體都處於嚴重的經濟衰退之中，但隨着經濟及環球貿易重新啟動，復甦的嫩芽已開始出現。儘管多數成熟國家的PMI仍然低於50的榮枯分界線，但筆者相信，PMI於今年底有望回升至50以上。與此同時，中國的經濟表現更加不俗，不論是工業生產、零售和耐用品也有反彈跡象。內地樓市交投也一片暢旺，中國的家庭貸款增加、失業率下降，將刺激消費支出持續復甦，從而帶動經濟增長。
但是在接下來的幾個月，有幾個不明朗因素或將改變市場的風險定價：究竟美國能否延長財政紓困計劃？特朗普會否宣布出乎市場意料的關稅舉措？美國大選的結果會否出現爭議？英國和歐盟能不能達成脫歐協議？在散戶大舉入市後，科技股累積龐大升幅，估值已經不低，甚至出現超買，任何不利因素也有可能觸發市場回調。
美國目前面對的財政壓力也不少。自7月底以來，美國的每周失業援助金減少了150億美元，小型企業薪酬保障計劃的資金池亦已用罄，美國很多州份和地方政府也面臨嚴重的現金緊縮情況。一旦美國國會在新提出的刺激法案出現僵局，將對股票市場造成衝擊。幸好我們已見到一些曙光，美國眾議院議長佩洛西表示，民主共和兩黨有望就一籃子援助方案達成共識，美國最終可望達成財政協議。
小心美元短期或會反彈
即將來到的美國總統大選，或會泛起不少波瀾。儘管目前的民調顯示拜登領先特朗普，但兩人的支持度正在收窄，意味特朗普也可能獲勝，尤其是在太陽地帶（the Sun Belt）和鐵鏽地帶（the Rust Belt）等關鍵地區。
特朗普主張不惜一切代價實現經濟增長，如此做法當然受到股票市場的歡迎。但他一旦獲勝，將有可能深化貿易戰，美國在明年也有可能再次出現財政懸崖。而為了增添勝算，他近來對華的態度愈來愈強硬。一旦喪失總統寶座，不排除他會不接受選舉結果。
在歐洲方面，英國的脫歐公投距今已有4年之久，但問題似乎未有減少，而是陸續增加。英國首相約翰遜擬推出「內部市場議案」（Internal Market Bill），有指約翰遜此舉是企圖以北愛爾蘭作籌碼，迫使歐盟在貿易協議談判中讓步。目前英國不單面對硬脫歐的風險，蘇格蘭的脫英浪潮又再捲土重來。先與歐盟達成協議，然後再與美國達成貿易協議，相信才最符合英國的利益。
美元長線走弱的趨勢似乎不變，但要小心美元短期或會反彈。近日股票市場出現調整，資金避險情緒上升，成為了美元反彈的契機。另外，商品市場也發出警示，最近幾周環球木材價格暴跌，波羅的海乾散貨指數也持續疲弱。總括而言，筆者對於風險資產的長線走勢仍然樂觀，但投資者不應低估上述的不明朗風險，短期內應小心為上。
陳致強
