新冠肺炎疫情自年初爆發至今，全球疫情仍然一波接一波，未見緩和。在各地的強制封鎖措施以及社交距離限制下，經濟受到前所未見的衝擊。領航最新發布2020年中期經濟及市場展望報告，下調全年全球GDP預測5個百分點，至收縮3%。由上半年高位計，全球經濟最多急跌約9%，是有史以來最深的跌幅。報告指出，即使年內經濟出現急速反彈，惟復甦之路相當漫長。
經濟或出現永久創傷
今次疫情已扭轉全球正常運作大半年時間，雖然部分國家已逐漸恢復經濟活動，令經濟從谷底回升，但此種復甦僅由恢復生產，即供應一方帶動。受重創的消費者信心，特別是需要社交接觸的行業，料需要更長時間復原。我們預計，全球經濟將出現「先V後U」型態復甦。同時，我們不排除經濟會出現永久創傷，職位減少及企業破產等將削弱生產潛力，跌至低於過往水平。當中，我們估計對歐洲的影響較大，預料到2022年，歐洲生產潛力仍較疫情前低3%。
我們是次展望報告中的風險因素主要來自疫情發展，而目前下行風險正在增加。我們預計有50%機會出現的基準情景預測是，到明年底前會出現可廣泛使用的疫苗，期間經濟可逐步恢復正常；下行風險情景則有35%機會出現，即再出現新一波大規模疫情，需再實施全面封鎖措施。
寬鬆政策料明年持續
伴隨抗疫而來的是規模破天荒的救市政策。全球主要經濟體至今承諾在支出、貸款、及貸款擔保等方面的援助已超過9萬億美元，相當於二十國集團GDP的10%。我們預期貨幣政策明年會維持寬鬆，日後要逐步收緊時，各國亦會提早預告，採取相當謹慎的態度，以免影響疫情後脆弱的經濟。
在寬鬆貨幣政策以及低息環境下，我們預期債市孳息率將繼續處於低水平，未來10年平均年化回報率從去年底的預測下調100基點，至0至2厘。然而，我們仍預期，高質素全球多元化固定收益（已對沖），可以擔當多元資產組合下抵禦風險的重要角色。
美股以外長線回報或更佳
股票市場反應則較波動，全球股市上半年一度急插30%，市場波幅亦急升至紀錄水平，不過市場回勇速度快，股市已收復大部分失地。我們相信是目前超低息環境及低通脹預期等因素令股市從低谷回順。相比去年底，目前股市市值仍然偏低，不過息率下跌令股票公允值增加。展望未來10年，美股平均年化回報率預測在4%至6%之間，全球股票（美股除外）則在7%至9%之間，這解釋了我們何以一直建議投資者，將投資組合多元分散於全球不同的市場。
無疑，大環境仍然存在很多變數。全球貿易受疫情及保護主義影響，是危還是機？各國能否合力解決爭議？縱然疫情令不少職位流失，但同時刺激了遙距工作的生產力。連月的疫情令人疲憊，然而無論在防疫或投資上，我們都不能鬆懈。在眾多不確定因素下，市場短期難免有較大波動，領航一如以往提醒投資者，將投資重點放在長期預期回報上，避免捕捉短期市場升跌。
Axel Lomholt
