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2020年8月12日

姚鴻耀 基金

姚鴻耀: 【A股】估值未至過高 審慎選股

今年是自1990年以來,中國首次未有制訂GDP增長目標。在全球面對新冠肺炎疫情危機之際,鑑於增長前景充滿變數,此乃務實的做法,畢竟若要追逐相對較高的目標,當局便可能要推出更多額外的刺激措施;而假若所訂目標過低,則有機會對投資者信心和市場構成打擊。相對環球股市,中國強勁的內需將繼續支持A股市場的表現,較不受外圍因素動搖。

內需型公司受影響較少

在應對疫情方面,中國由於採取相對有效的應對措施,因此所受到的經濟打擊似乎低於其他主要經濟體,而意識到全球經濟需要更長時間方能復原,政府已經集中精力重啟國家經濟。對於投資者而言,中國率先重啟經濟,讓國內企業的盈利前景較其他地區來得清晰。再者,中國內需型公司的客戶和供應鏈大多位於境內,其收入和成本主要以人民幣計價;換句話說,這些公司相對不受新冠肺炎疫情危機以及中美貿易紛爭的波及。

目前世界各國面對新一輪疫情的風險,但通過有效的決策及政策工具,中國有能力迅速果斷應對,相比其他國家佔有較大優勢。話雖如此,現階段不宜過早斷言疫情已然受控。萬一各地疫情再次擴散,對中國A股市場又有何影響?

尚有政策空間應對衝擊

無庸置疑,環球經濟將需要一段長時間方能全面復甦,若疫症曠日持久,歐美對中國出口的需求或將會遲滯。從市場角度看,股市波動起伏,但今年A股卻繼續跑贏環球股市,或許反映投資者相信當局迄今處理這場危機的成效。加上,中國尚有政策工具及空間,一旦不幸疫情再度爆發,仍有彈藥可以出台更多支援措施,以幫助經濟應對另一輪衝擊。

較標普500指數大幅折讓

不少投資者會問:年內中國A股市場已大幅上漲,目前適宜繼續投資還是審慎行事?A股無疑是今年全球數一數二表現最佳的股市,但其升幅是建基於過往較低的估值。MSCI中國A股在岸指數目前與10年期平均水平相若,不過以市賬率計算仍然較美股的標普500指數折讓約四成。因此,雖然我們對此估值較為審慎,但認為水平未至於過高。

事實上,A股的市場效率不足,投資者以散戶為主,而他們大多受到主要宏觀消息所左右,而非着重基本因素。由於錯價機會很普遍,A股市場尤其適合主動式選股型的投資者。涉獵A股時,投資者必須審慎篩選股份,聚焦於優質企業,所指的是資產負債表強勁、盈利穩定且多元化、企業管治水平良好,以及管理團隊具有豐富經驗及出眾往績,因為這類公司最能長期維持盈利。

中國內需增長日益強勁,我們的投資策略着眼於能夠受惠於中國高端消費板塊快速增長的公司。而隨着民眾可支配收入上升,健康護理產品、理財服務和保險等板塊的需求相信將繼續拾級而上。同時,普及雲端應用、5G、數碼連網、電商和人工智能等結構性增長動力亦未受影響,當中亦不乏長線投資的機遇。

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