最近香港股市交投暢旺，反映之前恒生指數一直在約一倍市賬率徘徊的低估值下，負面消息已消化得七七八八，而一有好消息，便立即刺激大市上升。對於下半年的展望，讓我們用最近的利好消息分析股市是否過於樂觀。
中概股帶來新經濟股票
首先，恒指及國指納入W股及第二上市股票為成份股。從長遠角度看，這有利於兩個指數的增長前景，但短期來說，相信大市已大致反映了利好因素。值得一提的是，基於國指比恒指更加集中於舊經濟行業，這個改變料將對國指更為有利。第二，更多在美上市的中概股於香港作第二上市，將增加港股多樣性及帶動成交。長遠來看，會有更多不同類型公司，特別是新經濟行業的股票在港上市，相信會繼續帶動整個股市氛圍，有利香港整體金融市場發展。第三，最近中國公布的數據有經濟復甦跡象，雖然外貿方面仍然存在不確定性，但內需市場仍然蓬勃，加上政策持續的扶持，相信能夠加強經濟復甦的趨勢，而企業盈利亦會隨之改善。在下半年，相信中港股市會繼續受惠。
環球市中港股估值偏低
第四，大灣區理財通，雖然仍待細節出台，但我們相信此政策對於香港會有兩大影響。一是銀行業能夠擴大客戶基礎，並銷售更多理財產品。二是北水購買合資格基金及ETF（交易所買賣基金，以指數基金為主）有機會令港股受惠。第五，現時港股估值仍處於1.1倍市賬率及12.1倍預測市盈率水平，比過往港股歷史水平及環球股市低，為大市提供支持。只要市場沒有突如其來的壊消息，相信港股仍有重估機會。
去全球化如何影響中國
整體來說，港股下半年的基調是不錯的，只希望市場不會於短期內升得太急，過早反映了所有利好因素。至於在風險方面，我們較關注以下4點。首先，近期疫情新增確診人數在全球繼續加速上升，尤其在美國，由早前大約兩萬宗新增確診個案急速上升至最近的四至五萬宗。這將會拖慢環球經濟復甦及盈利增長，個別政府有機會重推社交隔離措施，導致經濟再度停擺，拖低全球股市。第二，由於被評處理疫情不力，美國總統特朗普選情告急，我們預料其陣營有可能加大力度打「中國牌」，推出對中國更強硬的措施。第三，除了中美之外，要留意南北韓最近的爭端，雖然暫時沒有新的發展，但之前形成的緊張局面暫未見有所好轉。
第四，到底去全球化趨勢會不會導致大量資金從中國外流到其他地區，現仍有待觀察。利之所在，中國是全球增長最快的大型經濟體，內需市場如日方中，到底外資會不會基於政治因素而大規模減低對中國的投資，值得留意。
薛永輝
