市場繼續關注中美緊張關係會否再升溫，反映市場樂觀氣氛下，還有很多風險未解除，包括難以預計的政治風險，所以我們相信避險需求並無完全消失，而且風險資產在高位，任何風吹草動都會變得很脆弱。
我們認為現時市場並無反映基本因素。過去12至18個月，股市在聯儲局政策支持下，表現穩健，令美國政府加快「美國優先」的政策，而這亦很有可能是美國大選前熱話。我們相信在股市V型反彈下，遇上第二波風險，尤其包括公共衞生發展、中美間貿易摩擦等，都很可能令市場變得波動，利好日圓。
另外，日本投資者減少投資海外資產，令日圓沽壓亦減低。日本財務省的每周投資組合數據顯示，日本投資海外資產自4月起急跌，日本保險投資者亦宣布，在最新財政年度的投資計劃以及對海外投資的態度，亦不太積極。當地投資者及公司沽售日圓規模較以往多年小，同時當市場避險再現，日圓有機會再試高位。
更長遠的是，我們估計美元兌日圓會繼續邁向100關口。我們預期日本央行或於2021年10月，把負利率加息至零水平，並調高10年期國債目標水平，相信日本央行寛鬆政策已達到極限，而日圓兌一籃子貿易貨幣的估值便宜，相信日本央行不會對日圓估值過分關注。
技術分析上，美元兌日圓或現頭肩底形態，頸線在107.63，若升穿則可能再次上試109.38，即4月6日的高位。不過，若美元兌日圓收於107.55至60(55天線)以下，近期的升勢或先暫停，6至12個月美元兌日圓預測為103。
陳正犖
