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2020年5月20日

曾德明 基金

曾德明: 【股票】負利率年代高息股成焦點

歐洲央行現行負利率政策,英倫銀行最近放風積極考慮跟隨,美國聯儲局亦面對壓力要將息口下調至負數,在此大環境下,市場資金有機會流出美元,轉入亞洲市場以尋找穩定收益。

低息環境下,投資者不容易從美國國債或投資級別債券獲得理想票息收入,這將降低投資高息股票的機會成本。在過去18年內,亞洲高息股票股息率達5%,遠勝普遍債券,亦為現時的市場提供了除債券外的穩定投資收入途徑。

高息股票在現時不穩的經濟環境更具吸引力。MSCI亞洲(日本除外)高息指數的3年、5年及10年的波動率,均比較廣泛的MSCI亞洲(日本除外)指數為低,顯示高息股票在整個市場周期的穩定性。

檢視高息股財務實力

雖然防守型高息股票為投資者帶來潛在高息回報,但亦要注意公司背後的金融穩健程度,以確保其派息的能力。近日,因應海外監管機構對銀行業前景有憂慮,介入阻止銀行派發股息,令部分因個別銀行過往高股息紀錄而增持的投資者大失預算。我們認為,目前疫情風險仍在,前景未算明朗的環境下,財務狀況良好的公司才能展示其韌性,維持高派息。以下幾點可檢視公司財務狀況。

首先,投資者要看高息股的資產質素,能夠維持恒常派息的公司應具備良好的資產,負債水平不高,並預留一定程度的資金流動性,以保持短期償債能力。在預留流動性的同時,理想的高派息企業亦能避免流動性過高,以防因預留過多現金窒礙其發展速度。

公司的運營質素對決定派息能力亦有指標性作用,投資者可以從兩方面分析。其一是多元化的收入來源能夠分散企業自身風險,有助防禦單一業務的風險,穩定的業務能夠製造持續的營運現金流量。然而,透過分析市場發展空間、同業競爭者的實力和與主要客戶的關係,亦有助了解公司現金流的穩定性。其二是公司的市場地位及業務定位,兩者能展示市場份額及收入增長之能見度,皆對派發股息的能力有預視作用。

慎防高息陷阱

在目前波動的市場情況下,不少股票因股價下跌,字面上股息率大大提高,惟這些股票不一定有定期高派息的習慣,我們要判斷該企業是否於不同市場狀況均能保持恒常派息。因應市況及業績而轉變,公司派息亦會可加可減,現金流減少等情況亦會令股息下調機會大增。

綜合上述觀點,目前歐美等國尚未能有效遏止新冠肺炎病毒的擴散,相信經濟恢復需要一段較長時間,央行亦會維持低息政策刺激經濟,債券收益將持續受壓。亞洲高息股票為投資者帶來穩定的股息收入,但普遍公司的業務增長較為平穩, 要平衡組合的防守性及回報潛力,投資者亦可適時適量加入結構性增長股。如可受惠互聯網經濟及高端製造等行業的股票,可提高中長線投資表現。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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