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2020年2月24日

Liz Ann Sonders 市場分析

Liz Ann Sonders: 【美股】新型肺炎影響有限

雖然2019年美國經濟穩固,但年底明顯醞釀部分不明朗因素。而今年1月新型冠狀病毒肆虐,美國股市再次呈現短期疲弱。儘管美國製造業和商業投資同樣不振,美國去年第四季國內生產總值(GDP)增長2.1%,增速優於預期,並與去年第三季增速持平。

經濟基本數據不甚理想

不過,美國經濟基本數據顯然不甚理想。截至去年底,美國商業投資仍然相當疲弱,其中美國進口錄得2009年以來最大跌幅,突顯消費者和企業需求大減。隨着美國進口下滑,出口對整體GDP的2.1%增長率變得更加重要。同時,雖然消費者開支低於過去數季,但數據仍然處於正數,顯示較強的消費力和轉弱的商業投資之間的落差。

2019年美國就業增長乏力。縱然美國失業率維持在3.6%的較低水平,加上近期非農就業數據增幅較預期佳,惟每月平均新增職位只有17.5萬個,是2011年以來最低。美國1月生產或非管理人員平均時薪按年增長3.3%,表現只屬溫和。

美國平均時薪增長與失業率趨向一致,屬經濟周期臨近尾聲的現象。在過去三個周期,兩者趨向一致現象均在經濟衰退不久前浮現,當中只有1998年是唯一一次例外,當時兩者趨向一致,但直至2001年才陷入經濟衰退。

新型冠狀病毒為正在出現的全球經濟復甦帶來挑戰。雖然新型冠狀病毒肆虐引至中國內地延遲復工,波及世界各地經濟生產,但中國大部分生產線短期有望重新投產,縱使難免窒礙增長,但不致於扭轉經濟復甦趨勢。

若然中國能在短期內恢復投產,根據我們對過去50年13次全球疫症的分析,只要新增病例數字回落或受控,其影響僅屬短暫及有限,全球經濟活動和環球股市大多會迅速反彈。

聯儲局今年或會再減息

中國新型冠狀病毒的爆發亦扭轉債券市場前景。全球經濟展望在疫情消息傳出前正在改善。當中美國經濟錄得2%的穩定增長率,歐洲亦因製造業復甦而有望從谷底反彈,新興市場國家則受惠於中美貿易角力降溫,以及美元滙率輕微回軟。在此情況下,我們一度預計美國聯儲局會將短期利率維持在約1.5%水平,中長期利率則向上,使長短債息差略為擴闊。

然而,由於新型冠狀病毒對全球經濟影響未明而觸發市場動盪,故此政府債券孳息率有機會持續偏低。自從疫情消息傳出以來,美國10年期國債孳息率急挫,而波動性則有所上升。

市場估計美國聯儲局將於今年底前減息一至兩次。雖然預測合理,惟充滿變數。我們認為,聯儲局將視乎美國財政狀況會否收緊或通脹會否開始放緩,作為關鍵行動指標。提到財政狀況,我們需要緊密留意美元滙率、信貸息差和孳息曲線的斜度。截至目前,雖然美國財政狀況略為收緊,但仍然符合外界視為寬鬆的水平。

恪守長期策略股票配置

回顧過去,疫症對股市長期影響相對微不足道,目前難以斷言這次病毒會否不一樣。若然投資組合已有多元化部署並符合長遠計劃,短期內並無採取行動的迫切性。我們仍然建議投資者恪守本身長期策略股票配置,但有必要的話,亦可以把握升跌波幅來調整投資組合,以確保符合其目標。

至於固定收益,投資者不妨作好準備,迎接2020上半年的持續波動和低息環境。除非美國經濟開始衰退,否則我們預料美國10年期國債孳息率將繼續介乎1.35%至2%。我們亦建議投資者減持高收益債券,對新興市場債券投資亦要保持謹慎。

 

嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop及高級副總裁及首席固定收益策略師Kathy Jones對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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