先有中美貿易戰，現在又爆發新型冠狀病毒，市場的確禍不單行。基於對致命冠狀病毒疫情的擔憂，市場於春節假期後重開，股市大幅下跌。然而，亞洲債券在逆市中仍有很強的韌性。
回顧2003年沙士的經驗，亞洲債券是那段時期最具防禦性的資產類別之一，波動性非常低。當時，亞洲高收益債券在沙士爆發期間上漲了近11%。今次，我們也相信新冠病毒不會損害亞洲的債券市場。
儘管部分基金經理正將美國國債重新納入投資組合，以對沖近期的市場波動，但市場情況也同時表明，投資者對亞洲債券的較長期前景存有信心。市場經過中國春節假期後的調整，於2月5日，亞洲高收益債券的信貸息差收窄至515個基點，亞洲投資級別債券仍為債券投資者的最愛之一，而當日信貸息差進一步壓縮至121個基點。
更多寬鬆政策料出台
投資者還預計更加寬鬆的貨幣政策即將出台，因為他們估計疫情將導致經濟增長進一步放緩。2月初，中國人民銀行通過公開市場操作，向金融系統注入1.7萬億元人民幣，以確保充足的流動性以抑制新冠病毒的影響。1月份存款準備金率進一步下調也鼓勵銀行增加放貸。在岸債券市場上，較長期政府債券孳息率觸及3年多以來的最低水平，原因是中國農曆新年假期結束以來，主權債券出現反彈。中國10年期國債孳息率跌至2.86厘，5年期國債孳息率於2月5日跌至2.62厘。在我們看來，債券孳息率下跌意味債券投資者預計將有更多寬鬆政策出台。
投資者看好內房前景
中國房地產債券是我們最看好的板塊之一，儘管有關中國爆發新冠病毒的負面報道層出不窮，但它的表現依然穩健。假期結束後，信貸質素較高的高收益房地產債券價格僅下降約1至1.5個基點，而一些啤打系數較高的債券價格則下降約3至4個基點。中國房地產債券並未出現大規模拋售，因為投資者仍看好該行業的發展前景，理由如下。
首先，信貸評級機構標準普爾發布的一份研究報告顯示，房地產開發商具有充足的流動性來償還債務，因為他們已為大部分短期貸款進行了再融資。我們還預計，在病毒得到控制之前，這些公司將減緩購地的速度。
其次，我們預計2020年上半年的房地產銷售將放緩，但很可能在下半年回升。結合歷史經驗看，首季度是中國房地產市場的淡季，在過去3年裏，1月和2月銷量平均只佔全國房屋銷售的8%。2020年下半年被抑制的需求預計會釋放出來，我們認為這對全年合約銷售造成的影響有限。
疫情影響開發商可控
第三，中國政府對此次新冠病毒爆發的反應迅速，這與2003年官員們對沙士的遲緩反應形成鮮明對比。
中國大部分房地產開發商的土地儲備多元化，其中湖北省（包括武漢市）的總建築面積佔比不足5%。因此我們認為，從可銷售資源的角度來看，疫情對開發商的影響可控。
盧穗欣
