在固定收益市場缺乏可觀收益的情況下，投資者紛紛轉向風險較高的債券來彌補預期回報的落差。這讓他們更容易在市場受壓時遭受影響。然而，這不代表投資者只能甘於從固定收益資產獲取低收益。若能夠靈活地掌握企業債券市場的多元化優勢，改善投資組合回報是有可能實現的。
不同板塊現錯配機會
企業債券市場涵蓋的地區、板塊及行業眾多。整體而言，債券質素愈低，預期回報就會因為要補償投資者承擔的額外風險而愈高。然而，在經濟周期中，環球企業債市不同板塊之間的回報差異可以是很明顯的。
不同的市場會表現出不同步的走勢，而且會很容易受到短期錯配影響。在錯配期間，某些板塊可能會暫時跑贏或跑輸其他板塊。若投資者能夠在這些時候自由地投資及主動配置資產，則有可能獲得較高的潛在回報、提高投資組合的效率和緩衝跌幅。
同樣重要的是分析按風險調整後的回報。如下【圖】所示，在這項評估中，環球被動基準在個別時期（如2000年至2005年）評分較高（即高於靈活投資組合的中位數），但在其他時期（如2016年至2019年）則表現較差。雖然差異不大，但這亦意味靈活投資者普遍不必提高風險亦能持續獲得更高的回報。若投資者懂得資產配置的技巧，例如在市場受壓時期增加低風險市場配置，和在市場估值極度偏低時把握機會，回報更有可能出現戲劇性的改善。
評級被降的理想時機
隨着經濟周期接近尾聲，謹慎挑選債券將會是保護投資組合資本的關鍵。當中，投資級別債券中最低級別的 BBB級企業債券市場，已因為規模不斷擴大引起愈來愈廣泛的憂慮。當下一次出現衰退的時候，該板塊大部分企業的評級將有機會被下調。當這些債券在投資級別債券指數中被剔除時，不少投資者將被迫賣出這些「失落天使」。然而，因為這通常都是債券息差見頂及債券價格見底的時候，因此可算是賣出的最壞時機，造成最高的變現虧損。
在強制拋售時期結束後，價格通常會有所回升。因此，若能夠靈活地在債券評級下調前或堅持至拋售後才賣出，結果可能會更好。這種靈活性能夠幫助投資者在市場下跌期間減少損失。
整體收益率具誤導性
投資者通常很容易會誤以為收息的機會會隨指數收益率下降而消失。事實上，投資者必須深入探討方可更好地把握收息潛力。
一般而言，債券的收益較高是因為市場認為其前景不及整體市場表現，但現實並非總是如此。流動性較低或發行規模較小均有可能會削弱對部分投資者的吸引力，從而令債券收益在風險沒有相應增加的情況下上升。
對於識別定價出現偏差的債券，以及避開本來定價過高的債券而言，研究基本因素是關鍵。一個多元化的投資組合，加上謹慎挑選債券，可充分利用所有收息選項，並有機會為投資者帶來更可觀的回報。
Sean Markowicz
