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2019年9月27日

馮時裕 理財方案

馮時裕: 【商品】宏觀積弱 拖累銅價

本周,環球多地先後公布一些經濟數據,眾央行要員也為早前的議息決定作出解說,惟綜合至周三的數據和訊息,宏觀經濟面對的挑戰依然沉重。德、法及歐羅區9月採購經理指數全遜預期,美國同系指數好壞參半。及後歐洲央行行長德拉吉明言,歐洲經濟沒有反彈跡象;區內最大經濟體德國的銀行業更出現連番裁員潮,進一步確認區內經濟不景氣的情況,使得歐羅區須持續透過量寬促進經濟。區內因應生産或消費對資源的需求也勢將低迷,無疑不利於各項商品價格走向。

另一邊廂,中美貿易摩擦這課題已消磨了全球不少生産者和消費者的活力。即使美國總統特朗普早前宣布,把部分稅項實施期押後至聖誕節之後、中美雙方於10月也將進行磋商,甚至特朗普日前再次表示對達成協議感樂觀,惟各投資巿場對言論的反應均不明顯。皆因兩國談判已曠日持久,磋商進度忽晴忽雨,雙互實施的關稅更已擴張至逾5000億美元的商品,現階段確難因一時的訊息讓各方安心。

宏觀需求自然無法興旺,使生産方數據持續積弱,原材料中素有經濟晴雨表的銅價,在沉寂的環境中,過去一季約在5600至6000美元間走動。而由於需求增長不明朗,已有分析機構把銅價2020年預測價格下調至5050美元,較執筆時的5800美元低約14%。

或失守區間底部

參考世界金屬統計局在9月18日發表的報告,分析機構的悲觀預測可有一定理據。該機構得出的今年首7個月全球精煉銅産量收縮約3.2%,至1326萬噸,消費量則從1378萬噸降至1329萬噸。在供應收縮慢於需求的情況下,銅巿才出現輕微短缺約2.7萬噸。可以推論,銅巿在第三、第四季供求關係有機會逆轉,銅價面臨的壓力將日益加劇,現時的區間底部5600美元或將失守。

圖表上,銅價明顯受壓於100天均線,在過去半年未曾企穩於其上逾兩天,如今該均值已降至約5880美元。若然短期出現翻滾使其貼近此水平,估計是沽貨的良機。相反下方略有支持力的20天均價,十天八日間被測試了三四次,在日漸被消磨的情況下,失卻此水平似乎不遠矣。且與之逆行的美滙,受歐羅疲軟和避險需求上升等支持,美滙指數已迫近99水平,很可能對銅價施加更大壓力,下方短期支點則要退至5600美元邊緣。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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