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2019年6月1日

宏觀分析

【市場觀點】投資亞洲市場新思維

今年以來亞洲股市表現出色,MSCI綜合亞洲(日本以外)指數在今年首4個月上漲了13.56%,和2018全年錄得14.37%的負回報相較之下,投資者對亞股的信心已經增強許多,當中價值股更具吸引力。

雖然投資者仍然對於全球經濟增長以及美國總統特朗普的貿易政策抱持疑慮,但聯博認為,亞洲股票市場相較於全球股市仍維持便宜的估值,再加上其盈利增長表現優異,強勁的現金流以及健全的國家資產負債表,長期的回報值得期待。

從歷史資料來看,現階段的確是投資亞洲的適當時機。自2002年以來至2018年的17個年度,MSCI綜合亞洲(日本以外)指數有12個年度皆錄得正回報,值得注意的是,在這17年間,只要當年度指數升幅低於成分股整體EPS增長率,下一年度的指數就會以正回報作收,且升幅至少在兩成以上。

回顧2012年至今,MSCI綜合亞洲(日本以外)指數共有5次當年度表現遜於EPS增長率,指數表現落後最多的一次發生在 2002年,當年成分股的整體EPS增長率達到34%,指數卻以下跌8.5%作收,等於兩者差距達到42.5%。而在下一年度,雖然整體EPS增長率僅有15%,指數表現卻大幅上漲了46.6%。 由於去年指數與整體EPS增長率之間有19%的差距,依照過去經驗,2019年的指數漲幅不僅可望達正回報,升幅是否如同以往經驗、有出現兩成以上空間的表現,更是值得期待。

亞洲市場在未來表現可期,不過布局策略卻需要有新的思維。聯博認為,多數的亞洲股票基金經理主要投資於增長型策略,皆因其過去5年的回報一直超越價值型股票,但是未來5年情況很有可能會出現逆轉。

資料顯示,在2013年以前,價值型股的市盈率會常態性的低於增長型股10%至25%,2014年以後兩者差距則進一步來到40%,而經過今年以來亞股普遍反彈之後,這個差距更來到破紀錄的49%水平。隨着價值型與增長型股票的估值明顯出現差距,低價股票的估值折價已經接近歷史高位,未來向上增長的機會可望更多。

事實上,亞洲市場中的不同區域都蘊含着豐富的投資題材。舉例而言,受到穩健的貨幣政策以及經濟刺激措施的影響,驅動中國的消費和房地產板塊表現值得期待;隨着基建投資改善、環保政策趨嚴,相關行業如水泥板塊業績有望獲得支持。

在韓國,不僅有科技龍頭企業是全球市場的領導者,金融行業的盈利能力也保持穩健。雖然沒有人能夠準確預測韓國股市何時捲土重來,但基於聯博基本面研究,我們認為韓國企業的業績潛力可看高一線。

我們相信,即使在短期內市場可能出現進一步動盪,如中美貿易談判潛在結果依然未知,但亞洲股票能夠繼續提供穩健的長期回報。

(資料截至: 2019年5月14日)

 

聯博(AllianceBernstein)撰文

 

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