今年，新興市場投資經歷重大變化，中國、沙地阿拉伯及南韓在不同指數的權重均有所調整。
中國A股獲加大納入指數，沙地阿拉伯首次獲納入新興市場指數，以及南韓在不同指數中被賦予兩種截然不同的市場地位，均令追踨指數的新興市場基金出現明顯變化。
過去十年，中國在新興市場股市指數逐漸冒起，這點是毋庸置疑的。2009年3月，中國在MSCI新興市場指數所佔權重只有12%。十年後的今日，中國在該指數所佔比例已大幅增至接近33%。其他指數供應商提供的新興市場指標（如富時羅素及標普杜瓊斯指數）也顯示出相若數字趨勢。中國股市回報較其他發展中市場強勁，是構成上述比重增加的主要原因。
A股市場逐步開放
近年，新興市場指數加大其覆蓋至中國A股市場的股票，令中國股票在新興市場指數的比重進一步增加。在2018年5月前，中國A股（即在深圳及上海交易所進行境內買賣，以人民幣計價的股票）並非MSCI新興市場指數及其他新興市場指標的成分股。指數供應商一直對中國A股有所避忌，原因是其買賣有很大掣肘。中國政府在過往僅限指定機構投資者進入市場，加上實施配額限制，令其中國A股的可投資性進一步受到限制。
然而，過去幾年，中國A股市場的開放程度已大為改善。中國監管機構逐漸上調授予機構投資者的配額。「滬港通」及「深港通」的推行，令投資者可透過香港經紀商買賣中國A股，這是中國股市另一新里程。
更多指數納入A股
中國A股市場開放程度提升，使指數供應商肯定其在新興市場投資的地位。2018年5月，旗艦MSCI新興市場指數納入超過200隻中國A股作為其成分股，並於2019年5月及11月加入更多A股股票。因此，追蹤MSCI新興市場指數或MSCIACWI指數的基金，將有更高比重放於中國A股市場。
MSCI預期，在2019年11月完成調整後，MSCI新興市場指數約有3.3%是中國A股。
其他指數供應商亦開始確定A股在新興市場指數的地位。富時羅素及標普杜瓊斯指數已宣布，計劃在2019年開始將A股納入其新興市場指數。到了2020年3月，中國A股可能佔富時新興市場指數的5.5%；而到了2019年9月，中國A股可能佔標普新興廣泛市場指數的5.5%。
沙地阿拉伯被納入指數
沙地阿拉伯將會加入MSCI新興市場指數及MSCIACWI指數。MSCI計劃在2019年5月及2019年8月的指數檢討中，分兩個階段納入沙地阿拉伯股票。沙地阿拉伯放寬對外國投資者的限制，亦是促成MSCI上述決定的另一因素。
就指數成分而言，MSCI預期經過8月調整後，沙地阿拉伯股票將佔新興市場指數的2.6%左右。沙地阿拉伯市場規模較小，集中性較高。該市場只有69隻股票，大部分屬於原材料及金融行業。雖然這市場本身不夠多元化，但卻可擴闊MSCI新興市場指數的層面，同時可制制衡某些國家（如中國及南韓）股票比例較大的影響。
貨幣方面也有些優點。沙地阿拉伯的貨幣里亞爾與美元掛鈎，納入該國股票不會為美元投資者帶來額外的貨幣風險。
環球各個指數的其他變化還有，羅素全球指數於2018年底開始停用。過往，羅素全球指數將南韓歸類為新興市場，但取而代之的富時指數則向南韓賦予成熟市場地位。
比重輕卻意義深遠
別忘了上述變化對全球的影響力。經過上述調整階段，MSCI預期中國A股將佔MSCIACWI指數的0.4%左右，而沙地阿拉伯在環球可投資範圍所佔份額應略低於該數字。整體而言，這兩個國家的加入佔全球總市值不足1%。雖然比重輕微，但此等變動意義深遠：規模較小的市場逐漸受到全球投資者所接納。
我們應謹記，上述轉變為發展中國家的象徵。新興市場，一如其名，往往缺乏歐美及日本等已發展國家擁有的成熟法律體系、基建及政府穩定性。因此，日後新興市場指數的成分仍會繼續變化，甚至可能很急速，以反映其經濟體系的演進。
Daniel Sotiroff
