截至2019年3月末，中國財政部發布的政府和社會資本合作（PPP）全庫入庫項目1.2556萬個（總金額17.6074萬億元（人民幣．下同）），3月新增入庫項目79個（1280億元），數量按月持平，而金額按月略有提高。3月落地項目淨增403個（金額淨增7415億元），數量及金額規模均創PPP庫成立以來的新高，可能預示春節後基建有明顯回暖。
受益落地規模大幅提升，落地率增長3.4個百分點至60.4%。3月全庫退庫項目123個共1389億元。此外3月還有4個退庫項目（共16.5億元）回歸，均為管理庫項目。3月底，管理庫中存量項目數為8775個（13.2652萬億元），項目數按月淨增加65個，項目金額按月增1166億元，管理庫項目的數量和金額均持續提升，項目淨新增金額按月提高。
所有管理庫項目中，雲南、貴州和浙江的項目金額位列前三，分別為1.1202萬億元、1.1117萬億元及9736億元；交通運輸、市政工程和城鎮綜合開發專案持續領先，分別為3.9521萬億元、3.9372萬億元和1.8634萬億元。
3月份退庫項目總數比上月多11個，為123個，合共金額月按月回升264億元至1389億元。雖然退庫項目的數量和金額均略有上升，但仍然維持在較低的水平。管理庫方面，退庫比重有所反彈，當月退庫項目佔3月底PPP庫存量項目數量的1.0%（金額為0.8%）。3月管理庫退庫33個（353億元），佔退庫比重27%（金額佔比25%），比重按月上升13個百分點（金額比重上升13個百分點）。
自去年以來，項目庫不斷規範。2018年9月入庫落地率如期回升，10月退庫規模驟降，11月至今年3月的落地率創新高，退庫維持在低位。此外，3月7日財政部印發了《關於推進政府和社會資本合作規範發展的實施意見》，提出在防範地方債務風險前提下，充分發揮PPP的積極作用。我們認為《實施意見》是已有政策的繼續細化和明確，「限制財承佔比超過5%的地區新上政府付費項目」已見成效。3月份新入庫政府付費項目佔比僅7%，相比去年規範初期的30%左右已大幅下降。同時，《實施意見》肯定了PPP對補短板的正面貢獻，預計PPP將逐步回歸正常化發展，作為基建的合規落地通道之一，將更好地支持基建回升。
總體而言，我們認為項目入庫落地率的淨增規模創歷史新高可能預示節後基建明顯回暖，加上退庫維持低位，《實施意見》出臺有望推動PPP正常化發展，因此判斷2019年PPP專案將保持穩健增長，對基建回升形成更加有力的支持。我們依然看好央企和地方國企。潛在的風險包括：融資持續收緊、宏觀經濟低於預期，以及進一步清庫的可能性。
中信證券經紀（香港）投資諮詢服務部撰文
