筆者自去年12月美國同意暫不將貿易戰升級，宣布積極與中國作認真的貿易談判開始，就定義港股已從熊市第三期步入牛市第一期（見去年12月4日，「貿戰非暫歇 港股提早滅熊蹤」），然而至今經歷過平安夜及今年首個交易日由美國官員自導自演的「信貸緊縮」而令環球股市回調，筆者始終堅持港股並無脫離牛市軌跡。1月29日，筆者在「牛一候低買內銀費電商股」一文中指出，當時恒指雖然已從10月底低位的24540點反彈13%，但距離去年6月的資金逃亡潮開始的30000點仍有8%之遙，仍可逢低買進。
特朗普言論左右大市
上周五恒生指數最高見30050點，指尖彈一下一年圖，畫一條橫線，明顯見去年6月15日當天與下一個交易日有一個裂口，為30309與29999點。大家翻開美國總統特朗普的Twitter紀錄一查，就會發現他在6月14日起說要針對中國施行懲罰性關税。以技術性走勢而言，若恒指能於本周內補回裂口而站穩去年裂口位的30309點以上，下一個目標應是31500點。不過，在未來四個周，特朗普將盡力提高中美貿易協議的美方利益，中港股市可能要歇一歇，甚至出現「Buy on rumor, sell on fact」式的回吐，可能沽正股、再沽出看跌期權的短期回報會更高。
筆者常說，技術分析有用的首要條件是信眾要多，但不可以一成不變，今天仍有不少「波浪理論」者認為港股是熊市二期反彈，其中最重要的前設是港股從高位33484點下跌至24540點只用了9個月時間；如果以大波浪看，此中並無反彈， 因此要等完成全部5次上落才確定「熊」已轉「牛」。這個追蹤牛、熊的方法其實太簡單，大家可參考筆者去年12月的文章，其中以恒指波幅指數（VHSI）一浪低於一浪而最終向下造穿100天平均線（21）作牛市重回的確認，可能多點把握。1月9日，VHSI向下造穿，當日恒指裂口高開1.4%，從此就再無見過當日低位的26192點，引伸波動率顯著下跌，不但反映市場信心上升，恐懼下跌，更重要是今天大家所崇尚的人工智能（AI）買賣法受「引伸波幅」的影響不少，亦幫助解釋為何現今市場趨勢的循環為何縮短了那麼多。
美就業強勁息口趨降
上周美國公布3月就業報告，非農職位增長從2月官方3.3萬份「強勁」反彈至19.6萬份，主要受教育、醫護及商業服務增聘所致，製造業職位則仍偏弱，減少6000個職位；失業率保持於3.8%，就業參與率下跌0.2%至63%；反映消費能力及通脹壓力的平均時薪增長只微升0.1%（按年增長3.2%）。此份報告公布後，市場利率期貨反映聯儲局今年內將會減息0.25%的預期，從前一天的68%下跌至62%，此期貨於兩周前曾經反映今年內有1.1次減息。
這個就業報告與美國全國供應恊會(ISM)的非製造業指數中的就業指數雖然吻合，皆指出服務業就業反彈，但整體ISM非製造業指數下跌至19個月的低點，主要是企業活動指數創下10多年來最大的降幅，由2月的64.7下跌至57.4，為21個月低點。就業數據如此反覆，似乎說明企業仍未有足夠信心作大規模資本性投資，亦突顯特朗普對中美貿易協議「口不對心」的態度。大家猶記得特朗普當選前後的承諾中，除數個「美國優先」以外，尚有達一萬億以上的大規模基建及金融監管仍未實行，這兩大政策皆需要經過艱苦的國會辯論與程序才可以立法。所以，特朗普在會見中國國務院副總理劉鶴時，不願意承諾峰會時間，表示起碼要四個周才可達成協議，而有協議才會有峰會，特朗普表面上一副無關痛癢般的樣子，但底子裏可能急得要死。
內地可放寬貨幣政策
強勁的美國就業報告公布後，特朗普與其幕僚仍堅持聯儲局去年加息太多、縮表太快，最好立刻減息及停止縮表。無他，只因美國政府支出已太多，原則上發國債已到上限，財政部現正進行緊急資金調配，避免政府停擺，縱然將債務上限再與政府支出掛鈎，又要通過國會，而且會造成與民間爭逐資金，因此，在8月資金乾涸前必須「維穩」，這個負責任者捨「聯儲局」其誰。
說到資金，當然要看中國，因為歐洲與日本都說明繼續印鈔，只是中國極度避免大水灌頂。放下極具爭議的所謂全社會總債務水平不談，中國債務在過去半年內並無惡化，影子銀行收縮，貨幣流通量M2的8%是有紀錄以來新低，金融系統「空轉」情况絕跡，最有資格放寬貨幣政策。以流動性及財政政策空間而論，中國佔優，A股此輪雖然升勢急，卻反映政策效果，滬深300指數（CSI300）一年預期市盈率12.8倍較14年平均的18倍低得多，回吐至3900點仍是買入時。
王良享
