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2019年3月15日

陳增光 基金

陳增光: 斷絕噪音 放眼長線基本因素

有聽過「斷捨離」這個概念的讀者,便會知道它提倡我們活得簡便:在日常生活斷絕不必要的物品、捨棄多餘的雜物、脫離對物件的執着。這道理聽來簡單,但要實行並不容易。回顧過去幾個月市場經歷的波動,筆者認為我們可嘗試把「斷捨離」應用在投資決策上。

斷捨離的意思是斷絕市場上的噪音(noise)。回想去年中,經濟和企業數據強勁,美國10年債息率上升至多年高位,股市造好,市場預期美國聯儲局2019年加息3次。至第四季,市場情緒很快便逆轉,股市和債息急挫,加息預期亦大大降低。但今年首兩個月,市場的風險偏好又再一次反彈,股市上升的幅度更超出大部分人的預期。其實市場被地緣政治、貨幣政策等短期噪音所影響,反而一些中長線的基本因素沒變。環球經濟增長是其中之一。

美經濟企業增長仍穩健

在歐洲局勢未明、中國增長放緩的情況下,美國增長繼續成為焦點。2018年美國GDP增長2.9%,雖然2019年預測增長放緩至2.4%,這數字亦遠高於2010至2017年的平均數2.2%。同樣地,企業盈利預測會有8%至10%的增長,絕對稱得上健康水平。從以上數據來看,美國經濟2019至2020年陷入衰退的機會偏低。

聯儲貨幣政策續寬鬆

貨幣政策方面,儘管聯儲局持續縮表和於2018年加息4次,但整體政策尚算寬鬆。相比金融海嘯前,現時聯儲局的資產負債表的規模仍頗大。前主席耶倫最近在一個公開場合表示:「經濟擴張周期一般不會自然完結。通常有兩件事驅使它結束。一個是金融系統的失衡,另一個是聯儲局。」(I don’t think that expansions just die of old age. Two things usually end them. One is financial imbalances and the other is the Fed.)後者是指通脹壓力令聯儲局收緊貨幣政策。但現時通脹處於溫和水平,我們預期相對寬鬆的貨幣政策將會帶來正面支持。

總結以上,我們對市場今年發展整體樂觀。但股市年初至今已反彈不少,反而債券市場的息率較為吸引。我們特別看好亞洲美元投資級別債券,最近幾個月回報較為穩定,收益率平均為4.0厘(彭博巴克萊亞洲美元投資級別債券指數的到期收益率,截至2019年3月7日),值得考慮作為資產組合中一個旨在提供穩定收益的投資。

陳增光

BMO環球資產管理(亞洲)

銷售副總裁

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