同為商品貨幣，加元與澳元和紐元卻並非總是共同進退。例如，近期G20峰會結束後，中美貿易風險降溫，以及全球投資情緒高漲，對澳元及紐元帶來的支持明顯多於加元。這主要是因為加元更傾向於與油價共同進退。過去5年來，加元和油價的相關系數達0.9。
作為全球第三大原油出口國及石油庫存國，以及第五大原油生産國，加拿大今年1至9月原油（包括瀝青）的出口佔其總出口比重高達19.4%。由於原油與加拿大經濟密切相關，油價的波動對加元的影響更為顯著。至於油價表現，則主要取決於供需關係。供應方面，除了美國和加拿大之外，OPEC與俄羅斯為主要產油國。因此，原油供應量非常容易受到這些國家原油產量和庫存量，以及中東地區地緣政治風險的影響。至於需求，則主要受全球經濟前景的影響。
油價大反彈支持加元
回顧2015年，因OPEC成員國聯手對抗美國頁岩油行業的崛起，原油產量大幅上升。當時，中國經濟硬着陸的風險升溫，增添市場對原油需求轉弱的擔憂。因此，原油價格急速下挫。2016年初，美油價格跌破每桶30美元，創2003年以來低位。美元兌加元隨之上升至近13年新高的1.4579。
隨後，OPEC因受到油價大跌帶來的衝擊，而決定減產。同時，2017年全球經濟同步復甦，提振原油需求。這才帶動油價逐漸反彈。直至今年10月，美油價格由2016年初低位累升191.5%，而加元也隨之上升，美元兌加元一度回落至2015年以來的低位1.2110。
供需不利加國率先減產
近期，美國頁岩油產量及原油庫存持續上升，加上OPEC產油量反彈，以及全球經濟增速放慢削弱原油需求的預期，這幾個利淡因素導致油價再度回落，其中美油價格在不足兩個月的時間内，從10月高位回落逾30%。加元因此再次下挫。為了緩和油市的跌勢，12月初加拿大宣布減產，同時OPEC+亦達成共識，決定明年起減產每日120萬桶，惟油價僅小幅反彈。早前國際能源署（IEA）曾警告，油市進入不確定性前所未有的階段。短期内，油市供過於求的風險，或導致油價繼續在低位整固，從而限制加元的上升空間。
當然，除了油價之外，還有其他因素對加元帶來影響。第一，加拿大貿易前景。具體而言，美國中期選舉後出現分裂國會。民主黨主導的眾議院相信不會輕易通過「美墨加協定」（USMCA）。雖然進行修改後通過的機會頗大，但過程的不確定性仍可能增添加元壓力。
經濟穩或支持央行加息
第二，加拿大央行加息預期。加拿大11月失業率創歷史新低的5.6%，同時CPI按年增速也站穩在2012年以來高位。穩健的經濟基本面支持加拿大央行自2017年以來陸陸續續加息5次，成為與美聯儲加息差距最小的國家。然而，加拿大央行擔憂油價急挫對經濟帶來衝擊，因此加息立場轉為謹慎。市場對該央行明年1月加息機會率的預期，由60%上方水平回落至10%左右。不過，該央行重申將推動利率回歸中性區間。這或有助減輕加元的跌幅。
整體而言，筆者預計美元兌加元將在1.2850至1.3500區間内波動。
李若凡
