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2018年10月9日

亞洲(日本以外)

【市場觀點】亞股未來數月有望反彈

亞洲股市在2017年以美元計大幅上漲42%,踏入2018年1月下旬更再次增長9%,但年初至今已下跌10%。儘管美元走強及貿易戰憂慮等不利因素仍在,但預期亞洲股市有望在未來數月反彈,當中中國A股的潛力不俗。

美元升值和市場流動性收緊,對融資需求量較大的國家不利,但亞洲對外債的依賴現已較以往顯著改善。即使是過去最易受影響的國家──印度和印尼,兩國現時的經常賬赤字不但比2015年為低、加上外滙儲備充裕、實質利率高、而且貨幣估值偏低。雖然印尼盾及印度盧比兌美元滙價年初至今已大幅貶值,但與歐羅相比跌幅也非特別極端。

風險/回報有所改善

投資者在2018年初期預計亞洲企業盈利增長率為15%至16%,但此後市場失去動力,貿易戰所引發的需求憂慮,加上中國經濟放緩亦是導致企業盈利增長減慢的重要因素之一。中國自2017年起積極去槓桿化,放貸活動減慢也拖低基建投資和消費者開支。不過,從今年上半年的盈利表現可見,內地企業的全年盈利仍有望錄得12%的增長。此外,中國當局也已微調政策,加強流動性,,而經濟領先指標顯示中國經濟活動由8月起已有所回升。

MSCI亞洲(除日本外)指數的市盈率現時為11.9倍,低於長期平均水平,而亞洲股市估值也較全球股市出現23%折讓。除了投資者預期亞洲經濟在貿易戰威脅下將轉弱外,聯儲局緊縮貨幣政策也是引致亞洲估值偏低的箇中因素。

除了盈利和估值外,投資氣氛和持倉活動也是展望亞洲股市時應考慮的另一因素。投資者在今年初時對新興市場前景極為看好,但及後轉為看淡,而美元定位也出現逆轉,投機性長倉量現時處於高位。基於亞洲股市與美元滙價有着強烈的歷史相關性,若美元回穩甚至轉弱,亞洲股市可望走高。

綜合以上因素,市場已開始進入後周期。現時亞洲股市看來出現超賣的情況,加上目前的估值水平和持倉活動,表明未來數月大市可能出現強勢反彈。

中國股票看高一線

要把握亞洲股市未來的升浪,中國股市可看高一線。內地市場投資氣氛現時極為低迷,基本因素卻未能反映實況,因此筆者預期市場會在壓抑後出現反彈,而透過中國A股正正可涉足能夠受惠於中國經濟轉型的企業。由於機會豐碩、估值偏低及基本因素穩固,投資者值得增持中國股票。

股類方面,亞洲能源及非必需消費類股也可取。在目前的利率環境下,筆者對銀行股持較審慎態度。至於能源板塊,處於結構性增長的天然氣企業前景理想,而過去幾年能源投資減少以致供求收緊,也可望惠及上游石油業務。

提供看長線入市機會

雖然亞洲無法倖免於貿易矛盾的衝擊,但受影響的程度卻各異,而現時所形成的格局,反而可為看好亞洲股市長遠發展且有意加碼投資的投資者,提供相對理想的入市良機。

美元走勢將繼續主導貿易行情,但大部分亞洲國家對滙率波動的抵禦能力已遠比金融危機前為佳。筆者認為,亞洲股市現時的估值,反映當前緊張的貿易關係和後周期的形態,但企業增長及重整結構仍將為投資者帶來可觀的投資潛力。

 

作者為瑞聯銀行Union Bancaire Privée資產管理部亞洲股票首席投資總監麥諾思

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