美國股市已出現從高位回落的情況，而波動性則有所增加。具破壞性的貿易戰所帶來的風險亦已上升。若果美國消費者或企業的信心受到影響，美國企業的開支和資本投資放慢或下降的可能性便會增加，這有機會導致美國經濟擴張或美股牛市的中斷。
過去曾發生具爭議性的貿易談判，但中美兩國如此公開地進行交涉則是一種新現象，這可導致與貿易相關的市場波動性加劇。雖然美股對一些與貿易有關的日常新聞有明顯反應，但投資者應避免嘗試圍繞着美股波動性進行交易。
如上所述，貿易問題並非引起美股投資者關注的唯一原因。美元升值、全球經濟增長放緩、美國聯儲局可能作出錯誤決策等因素都能影響市場情緒。我們看到一些跨國性美國企業，如科技股和工業股，在過去數周由於貿易政策糾紛和美元上升而受壓，原因是美國商品對外國買家而言變得更加昂貴。
在市場雜訊中看清市況
雖然市場的憂慮有所增加，但現時美股牛市應會得以持續。美國經濟分析局（BEA）報告指出，第一季回流美國的資金錄得3080億美元，創出有紀錄以來最多的1891億美元股票回購，可見美國企業的現金仍然相當充足，有更多資金能回流到美國市場。未來，回流美國市場的資金可能更多，原因是美國稅務改革有助鼓勵資金回流。除此以外，雖然美國CNBC報稱三分之二公司的財務總監擔心，不斷升級的貿易爭端會對其業務產生負面影響，但美國企業和消費者信心仍維持於健康水平。
根據市場研究公司Ned Davis Research 的大眾情緒調查（Crowd Sentiment Poll）數據顯示，最近的美股市場波動導致投資者情緒重回中性水平，而此一數據傳統上往往是一個反向指標。此外，來自SentimenTrader的「聰明錢／愚蠢錢信心指數」（Smart Money/Dumb Money Confidence）則顯示，「聰明錢」的樂觀情緒（非逆向指標）上升，而「笨錢」的樂觀情緒（逆向指標）則在迅速消退。
稅改續帶來正面影響
現時，美國經濟處於良好狀態，足以抵禦一些與貿易相關的利淡因素，但一些次級效應也必須留意。美國稅改對美股仍然是一個持續正面的因素，對美國消費者而言尤其如是。此外，美國就業增長亦依然強勁。根據美國勞工部統計局的最新就業報告顯示，6月份美國非農新增職位為21.3萬個，失業率上升至仍屬甚低水平的4.0%，這主要是由於就業人數新增60.2萬人。
市場憂聯儲作錯決定
在就業報告中，美國勞工部統計局還公布了平均時薪數據，該數據輕微增加2.7%，繼續呈現低工資壓力的趨勢。雖然這不大會促使聯儲局暫停其加息步伐，但對於該局仍未表明，有需要更加關注通脹加劇問題，我們仍然不可以完全放心。事實上，聯邦公開市場委員會（FOMC）成員多次提及，在美國通脹方面可以接受一點「過熱」，以免經濟擴張突然中止。儘管如此，市場日益擔心聯儲局有可能作出錯誤決策，從而令美國國債孳息率曲線倒掛，原因是10年期美國國債收益率自5月份以來都有所回落。
美國國債孳息率曲線倒掛往往是反映美國經濟衰退即將到來的甚佳指標，換句話說，當較短端移動到較長端之上時就可以留意到一點端倪。目前我們仍然相信，聯儲局沒有想要冒故意倒掛曲線之險，但即使沒有曲線倒掛，金融狀況也在緊縮之中，全球市場資金流動性現時正在消退，而這兩者都會對經濟和市場產生影響。
美股市場雜訊愈來愈多，導致美股出現更劇烈波動。長期投資者最好避開這些市場雜訊和激動情緒，但鑑於貿易爭端升級和聯儲局可能作出錯誤決策，美股牛市現正面臨着愈來愈大的風險。目前，儘管我們認為長期美股牛市應會得以持續，但我們日益關注並敦促投資者，應該嚴守紀律和採取多元化投資策略。
嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop及嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
