自從美國上月起對來自中國、歐盟、加拿大及墨西哥的進口鋁材及鋼材徵收額外關稅，各國紛紛公布針對美國出口的報復措施。環球貿易戰的憂慮升溫，觸發環球股市最近一輪調整，市場一方面關注美國總統特朗普有關貿易的言論或令貿易摩擦白熱化，另一方面觀望墨西哥在大選後與美國就北美自由貿易協定的談判進展。
相信在美國本土以外，無人希望貿易戰的發生，從客觀角度考慮，美國不會得到任何好處。而根據過去歷史所見，無任何一個國家能夠從貿易戰中得益。在最壞情況下，關稅會帶來全球滯脹風險，即通脹上升削弱市場購買力，從而損害經濟增長。美國所面對的風險並不限於經濟方面，從外交層面，美國在處理伊朗、北韓及敍利亞等事務上，一直需要依賴強而有力的盟友支援，但特朗普的取態跟歷任總統不一樣，傾向從單方面入手，這或會成為另一個隱憂。
保護主義不利實體經濟
歐洲面對另一種不確定性，意大利內政部長薩爾維尼（Matteo Salvini）以在難民政策上採取不妥協立場，增加歐盟政局的不穩定因素。以上事件反映保護主義在世界各地抬頭，雖然暫時並未導致嚴重的經濟震盪，但對實體經濟的影響將慢慢浮現。
基本因素而言，美國的稅務改革似乎繼續推動當地經濟加快增長，企業市場氣氛維持正面。但部分歐洲及新興市場的經濟增長開始回落，一些領先經濟指標有所轉弱，並有個別地區的增長預測被調低。我們認為歐羅區的經濟仍有增長空間，不過步伐將明顯減慢。就目前所見，環球經濟同步增長的情況已成過去，這是主導2017年資本市場向上的重要因素之一。
本土型企業受影響較小
就股市來說，雖然市場對美國企業的盈利前景仍抱樂觀看法，但環球政治風險及保護主義等因素無可避免令波動市況繼續，以及令個別行業的表現差距擴大。在選股的考慮上，本土型企業由於受到貿易摩擦的影響較小，相對一些大型工業股的表現可能較佳。
各地央行的貨幣政策方向維持不變，美國聯儲局明言今年下半年再加息兩次，而歐央行的買債計劃將於今年底結束。對於明年的展望，有市場意見認為環球經濟面對的困難將會增加，令主要央行的決策較預期審慎。一旦美國經濟在明年轉弱，聯儲局可能需要改為較溫和的貨幣政策，有機會令美元的強勢逆轉。投資者宜密切留意美國貿易政策對實體經濟、利率及貨幣市場的影響，採取較審慎的投資策略。
盧穗欣
