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2018年5月18日

Luc D’hooge 基金

聚焦新興債 把握投資機遇

近期,新興市場債券表現跌宕起伏。我們認為令部分投資者望而卻步的原因有3個:地緣政治、對美國加息的擔憂,以及美元走強。在我們看來,該等因素的影響均停留在市場情緒層面,而不會動搖市場根本。

實際上,基本因素、技術因素及估值均呈現穩健,因此現時可能恰恰是進場的正確時機、或至少是繼續持倉而不是退場。本文將就以上3個原因進行討論,並解釋為什麼當部分投資者聞到火災煙味且正尋找安全出口時,我們聞到的卻是夏日燒烤的誘人香味。

地緣政治

近期的政治噪音主要來自美國政府或總統特朗普本人:鋼鋁關稅、與中國的雙邊貿易關係,以及俄羅斯制裁。雖然這些看似風馬牛不相及,處理方法卻都是如出一轍。首先,你重拳出擊,然後把矛頭指向受害者,接着軟化立場佯裝慷慨,實則施加小恩小惠,最後站在有利位置與對方開啟談判。儘管原因及最後的結果總是難以預測,但2018年美國政府決策帶來的不明朗性一直異常高。

最近,美國10年期國債孳息4年來首次觸及3厘,而新興市場債券下跌。按回報計,過去幾周的拋售超過了特朗普當選總統時一半之多。雖然特朗普當選事件的確產生了很大影響,但美國10年期國債孳息率升到一個整數不過是一個心理關口,被報紙用作頭條的噱頭。

美元走強

不到一個月前,在美國孳息上升的環境下,美元維持疲軟。市場普遍認為這是由於投資者擔憂美國雙赤字惡化(貿易及政府預算赤字雙雙增加)。

通常情況下,美國利率上升會利好美元。上個月,市場似乎有那麼一刻幡然大悟,然後美元突然開始走強(於孳息持續上升的環境中)。但赤字並沒有消失,它們依然存在。因此,我們可以從中得出結論:市場沒有發生任何根本性變化,這更多的是技術因素的變動。

上文提及的這些情況正是像我們這樣的逆向投資者所關注的。當然,我們會持審慎態度並監測事態發展、資金流及資產配置。但當整個資產類別受到個別國家問題影響,以及市場瀰漫着一片緊張的氛圍時,在我們看來,這就是最佳投資良機出現的時刻。例如,4月,我們着眼於非洲多個以歐羅計值的債券發行,進而從美元轉至歐羅投資。

按經提高風險調整後回報計,新興市場債券仍是盈利能力相當可觀的中長期投資方案,但投資者需根據資產類別波動及回撤指標制定相應的投資期限。

Luc D’hooge

瑞萬通博資產管理

新興市場固定收益主管

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