面對中美兩國日益增加的貿易摩擦，貿易談判將隨之展開，各方期望能藉此達成和解。不少市場人士相信，市場最終將再次聚焦於基本因素之上，而目前應審慎為要，但波動的市況通常為大膽的投資者帶來機會。
貿易摩擦升溫為市場增添新的不明朗因素，加上投資者憂慮流動性緊縮和監管風險，有可能影響主導美國股市的科網股，股市現時的調整情況可能持續，並導致波幅加劇。
材料關稅長遠致通縮
美國徵收材料關稅可能造成短期的通脹效應，但長久下去則會引發通縮。由於中國、美國及其他經濟體在過去20年內，逐漸趨向一體化，若中美兩國直接進行貿易戰，必定對市場帶來頗大程度的破壞。事實上，1930年代「斯姆特–霍利關稅法」引發經濟大蕭條的結果令人慘不忍睹。
然而，雖然意外難免，但小型衝突與公然敵意截然不同，因此我們必須正確看待言詞交鋒。貿易戰對主要貿易夥伴而言並無好處，市場人士應該會假設各方將展開談判。美國消費者不會對物價上升逆來順受；而中國經濟一直過度依賴信貸、投資和出口，同時其市場亦正進行重要的調整，轉向以國內消費者為主。
與美國誇張煽情，甚至略為缺乏理性的態度不同，中國的初步反應經過深思熟慮並且顯得審慎，合乎法度，其主要政策領導人亦表現得體。美國在多項議題上表達合理的關注，特別是知識產權和互惠市場進入方面，而中國已有足夠的實力予以配合，情況有如內地在去年秋天宣布對外開放金融市場一樣。
正出現範式轉移
無論達成和解及表面上回復正常的機會率如何，我們無疑正目睹「範式轉移」（paradigm shift）的出現。鄧小平提出的「韜光養晦」策略不再可行，因為中國的實力已增長至不能忽視的地步。這個狀況對美國的霸權造成明顯的威脅，正在興起的中國式資本主義文化顯然有別於「華盛頓共識」（Washington consensus）所設想的情況。在這個情況下，美國最終難免作出應對行動。事實上，華府針對中方在《中國製造2025》戰略文件所提出的政策亦屬意料之內。
審慎中留意機會
我們現在的基本假設是各方將展開貿易談判，並在一定程度上達成和解。如是者，市場焦點最終會回歸到基本面之上。在現階段來說，投資者宜審慎為上，但宏觀因素導致市況波動時，通常會為投資者帶來機會。
上期提及，我們目前正處於牛市的成熟階段，而近期市況轉弱可讓投資者恢復增長型資產至理想的配置水平。在本周期，大市曾出現多次顯著而短暫的調整，波幅亦從低位急升，但基本經濟活動仍然強勁，盈利保持穩健，而美元疲弱雖然是市場始料不及，但或會為金融狀況帶來支持，並利好商品價格。
續看好周期性行業
根據我們「由下而上」的分析，中國將繼續優於各新興市場，為投資者帶來機會。我們相信，現時的市場環境仍由動態及周期性復甦所主導，使我們繼續看好周期性較強的行業，例如資源股和金融股，只要其盈利動力能持續提供支持。從策略層面來看，市場已經出現戰略性的投資機會，但我們需按當前市場周期漸趨成熟的情況，適當地平衡投資組合的資產。
天達資產管理多元資產收益團隊主管冼智聰（John Stopford）對此文也有貢獻。
蘇達輝(Philip Saunders)
