本周環球債市及股市風雲色變，先是市場利用上周美國就業報告中薪金增長幅度高於預期，及新任聯儲局主席鮑威爾上場的空隙，推升長債息率為藉口，引發股市在兩天內大幅下挫，單日跌幅超過4%，全球股市無一幸免。這裏不談什麼「見頂」或「撈底」，亦不作事後孔明解說跌市原因。作為市場參與者，如何操作才是重點。
無論怎樣的跌市或波幅有多大，最先被「抬出場」者，肯定是以大槓桿比率入市的投資者，其「Mark to Market」的虧損超過其槓桿安全系數而被要求補充孖展或減持倉位。這裏說的是現金流或現金儲備，在最壞的情況下，可否不致被斬倉或全軍覆沒。投資股票、債劵、房地產、商品皆可以實盤買入，即是不用借貸，全數以自己的資金支付。在沒有借貸的情況下，很多時候都不會有被迫套現，除非用盡現金而又急需套現則另作別論。此時投資者的心理質素為勝負的關鍵，很多人在市場恐慌情緒感染下作出止蝕的決定，也是常見的行為。
設定可承受虧損金額
就算投資者的持倉沒有槓桿，但總額佔其個人總財富的一個大比例，其所承受的心理壓力其實與做槓桿的差距不遠，所以投資者要在心中設下能承受的虧損金額也是一個關鍵。
投資債劵方面，也可以利用槓桿效應將回報增加，例如購入100萬美元面值的5年期債劵，票面息率5%，如抵押價值是50%，表示可放大0.5倍槓桿，在減除借貸成本後，投資者實際的債息回報便高於原先的5%，其持倉金額亦由100萬美元增加至150萬美元。雖然中間鎖定的債息回報較穩定，即使借貸成本上升會削減總回報，仍在可控的範圍內。
債息升同樣困擾投資者
另一方面，債價在利率上升的情況下會下跌，如利率短時間急升，像最近美國10年期的息率走勢一樣，債劵持有人在「Mark to Market」的債價損失便會擴大，其承受的心理壓力與買入股票而市況大跌是一致的，如槓桿的比率太大或持倉量佔其總資產的比例過高，止蝕和減持也會發生。
槓桿效應是雙面刃，既可在資產價格處於上升趨勢時，增加回報，但在價格趨跌時，則會令虧損倍大和加快現金流的損耗。如現金實力不足或風險管理做得不好，更可能會是滅頂之災。重點是在決定採用槓桿效應投資時，對每人而言，其合適的風險承受能力與槓桿的比例各有不同，即使在估算上能設定一個客觀的準則和配置的額度，但實際市場的狀況與估算的模型可能有出入，如發生大波幅的時間可能非常急促，波幅超越平均值，又或者投資者在市場情況轉壞時，沒有止蝕或減持，甚至加大注碼等，也會令槓桿的風險變成不可控制。
狗年市況或狗牙走勢
經歷了這輪環球股市大跌後，相信看好和看淡的人都會變得非常審慎，縱使出現Ｖ型反彈，筆者傾向調整會持續一段時間，形態似「狗牙」一樣，或許會是戊戌狗年的一大市場特色。
陸庭龍
