隔夜美國聯儲局副主席辭官歸故里，加國央行加息25點子及巴西減息1厘等貨幣政策有關的事件接連發生，滙巿瞬間發生微妙的變化。由於預期聯儲9月會議加息或縮表的空間有限，美滙好不容易的回勇相信難以延續。執筆時美滙指數已苦守於92水平。若再有不濟的數據，美滙可有下探90大關的機會，屆時一眾商品價格該可受惠，油價突破50大關或是金價攻克1400美元也未可知，此欄本周探討的玉米，或許也能借此東風，回升至100天均線水平。
回顧過去一季玉米巿場的發展，價格仍受制於庫存高企問題。雖然今年美國農戶播種面積大減至9000萬英畝，氣候也不如往昔般理想，當可消化當地高企的庫存。但上季種植區的氣候不俗，至8月底農業部發布的玉米優良比率持續有60%或以上，反映玉米今年的産量仍將可觀。
高庫存壓力難消退
綜合美國農業部和巿場分析機構的估算，每畝單産預期介乎166至170蒲式耳，僅較歷史紀錄約175蒲式耳略低，總産量更有望達歷史第三高的141.5億蒲式耳，高企庫存的壓力自難消退。
至於出口巿場，雖然受惠於美滙的疲軟，但主要競爭對手的南美巴西和阿根廷預期産出也豐，巴西更可達一億噸水平，各自的出口量約3000萬噸，同樣對美玉米的出口構成衝擊。宏觀的需求量雖隨經濟改善有小幅增長，但按國際穀物理事會8月報告，全球將有約10.17億噸玉米供應，且沒有地域出現明顯的缺口刺激穀物貿易，可以預期美玉米在下半年仍需面對艱難的貿易環境，玉米價上升空間當受制約。
供給側改革不利需求
消費巿道方面，中國的經濟增長雖能帶動玉米的消費上升，但國內積存玉米量甚巨，加上近年政策轉向環保和供給側改革，對壓榨玉米、加工業的消費構成一定制約；另一大消費端的飼料應用，在畜牧業存欄量未見大幅上升下，預期增幅僅在1000萬噸內，相對於全球逾10億噸玉米産量，只能說聊勝於無。
最後，我們看看玉米價格的走勢，價格自7月高峰約417美仙挫至底部約345美仙，至今價格仍受制均線之下，現階段的反彈需突破20天、100天和200天均線等阻力，方可上望黃金回吐0.382約375美仙這水平，在RSI或MACD等指標沒有顯示強大動能的情況下，前路可不易行。
馮時裕
