美國聯儲局公開市場委員會結束一連兩日的議息會議，一如預期宣布維持貨幣政策不變。事實上市場對7月份不加息一直都毫無懸念，因為根據過去的3次議息結果，加息都只是出現於季尾。另外一個重要因素當然與聯儲局一直強調的通脹有莫大關係。
6月份按年通脹已經是連續第四個月出現回落，亦是第二個月低於聯儲局的2%通脹目標，而不計算食品及能源的核心通脹更加是連續第三個月低於2%水平。聯儲局最看重的個人核心消費開支亦連續4個月出現倒退，因此可想而知投資者對近期疲軟的通脹數據是何等憂慮。然而聯儲局在會後聲明表示：「預期未來12個月的通脹將維持低於2%，但中期仍會穩定於委員會的2%目標水平。」由此可見，局方繼續向市場發出正面訊息，以穩定市場情緒。
聯儲即將開始縮表
這邊廂通脹表現未知何時能夠重拾升勢，那邊廂市場更加關注局方何時正式開始縮減資產負債表，也就是要回籠之前為穩定市場信心而「製造」出來的「過多」資金。相對6月中，主席耶倫於會後聲明中表示會於今年底前開始縮表，今次的會後聲明內容更明確地表示有關計劃有可能於未來幾個月實行，「委員會期望相對地較早開始實施資產負債表規範化計劃，條件是經濟如預期般演變」。
由於本月的聯儲局議息結果符合市場廣泛預期，因此近期美滙指數的疲弱形勢並未見改變，而當公布會「相對地較早開始」縮表後再跌至93.15的13個月新低【圖1】。短期內美滙指數的下跌趨勢有可能持續，不排除再試去年6月23日低位（即93.02）支持，若未能守穩則可能要下試去年5月3日的91.92主要支持位。
歐羅強勢或受干擾
美滙指數下跌，一眾外幣明顯受惠。由年初開始計算，美滙指數由1月初高位回落了10.28%，由於歐洲的荷蘭、法國大選未有出現令市場意外的結果，加上歐羅區的通脹、就業市場情況、製造業及服務業表現改善，以及消費者信心及商業投資都正在增加，促使歐羅兌美元升近13.9%，為一眾發達國家貨幣之首。但話分兩頭，歐羅區的下半年表現亦有要令人關注的地方，當中歐洲央行將於秋天討論的退市問題，以及9月份德國總統大選將是最重要的事件。另外，歐盟與英國的脫歐談判過程會否損害歐羅區的未來發展，亦是另一個重要考慮因素。
此外，商品貨幣的表現十分強勁，澳元、紐元及加元相對於美元有近12.56%、9.77%及8.1%的升幅，但與商品價格的關連性卻明顯減弱。其中澳元的升幅與中國近期的經濟增長、美元下跌及澳洲央行委員會對未來加息的方針及步伐有十分大的關係。澳洲央行的7月份會議紀錄顯示，該行未來將會終結已實施逾4年的寬鬆貨幣政策，這與市場對央行在2018年底前不會加息的普遍預期相反。雖然今年油價未見回升，但加拿大央行的舉措對加元的直接影響就更見明顯。央行於7月加息0.25厘，市場認為央行有可能於今年底前再加息一次，直接刺激了加元上升【圖2】。美元兌加元跌至兩年新低，下一重要支持位處於2015年6月低位1.2128水平。
李庭豐
