中港股市年初至今走勢凌厲，儘管中國宏觀數據在5月份出現調整，香港及中國離岸股票（以MSCI明晟中國指數為代表）卻在月內繼續上升，連續5個月錄得正回報。到底中港股市能否在下半年繼續吹響長牛號角？關鍵在於企業基本面及盈利增長勢頭。
盈利增長帶動升勢
盈利增長是本輪升浪的最主要升市引擎，而驅動燃料則為強勁的宏觀經濟。今年首季中國出口增長強勁、房地產及製造業投資持續回升、工業加速增長、零售業銷售金額可觀。種種因素反映中國內需穩健，將國內首季經濟增長率推高至6.9%，勝市場預期。這不但為政策制定者提供了解決結構性問題的窗口，更支持企業淨利潤及銷售金額增長雙升、改善現金流及負債比率，為盈利增長提供基礎。
市場預計，MSCI明晟中國指數企業的2017年全年盈利按年增長率可達14%，而2016年盈利則為倒退2.5%。同時，受銷售額及毛利率帶動，A股上市公司第一季度盈利按年增長21.5%，是6年以來的最高水平。隨着各板塊向上修正，料可惠及股市表現。
南下資金續撐港股
除盈利增長外，南下資金亦是港股催化劑。主要影響南下資金規模的因素有二：人民幣長期貶值趨勢，驅使內地投資者分散投資於海外資產；以及部分A股對比H股存在溢價，投資者冀在差價收窄時獲利。儘管最近南下資金規模略為放緩，但中國居民境外投資需求日益增加，同時資產配置多元化的意識也逐漸增強，故相信資金流入的長期趨勢不變。此外，若將來資金管制有所緩解，香港市場料可獲得更多資金流入。
香港股市目前流動性充裕，許多基金正積極尋找投資機會，因此短期香港股市走勢可看高一線。
關注港股兩大因素
下半年香港股票投資者須密切留意兩大因素。一是利率環境，美國加息將令香港利率水平隨之上升，儘管如此，加息後的利率仍屬較低水平，股市流動性不會相應萎縮。第二大因素則是中國經濟的發展，政府正通過清理影子銀行及其他金融違規行為積極為經濟「去槓桿」，從而確保金融穩定。因此，即使中國經濟增速有所放緩，但仍將以健康步伐向上發展。中國2017年經濟增長料將介乎6.5%至7%之間，足以維持穩定且相對健康的市場環境。
中港股市估值取勝
上半年一番升浪後，部分投資者憂慮中港股市過熱。然而，以今年6月2日估算，目前MSCI明晟中國指數2017年預測市盈率為13.7倍，縱使稍高於歷史平均（10年平均水平為12.1倍），但仍較環球主要股市的估值吸引。歐美股市的2017年預測市盈率分別為16倍及19倍，意味着中國股市仍有空間「追落後」。
不可不提，中港股市中H股估值尤其吸引，2017年預測市盈率僅為8.6倍。冀把握估值機遇的朋友，不妨留意消費、出口、金融及內房板塊中的個別股份。有關板塊的深入探討，下期再論。
曾德明
