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2017年5月19日

黃瑞麒 中國

黃瑞麒: A股納入MSCI考量

今年6月,MSCI明晟將再次就是否將中國A股納入其主要股票指數公布結果。過去MSCI曾表示在考慮是否納入A股時,有三大障礙,如今部分障礙已經解除,部分仍然存在。

首先是海外投資者能否輕易進出A股市場。自從「滬港通」及「深港通」相繼推出後,環球投資者再不一定要通過QFII(合格境外機構投資者)或RQFII(人民幣合格境外機構投資者)等機制來投資中國在岸的證券,令買賣更加方便。

成功闖關機會增加

其次是停牌機制。以往中國上市公司的停牌問題一直困擾市場,但近年中國證監會及交易所推出多項改善措施,列明了停牌時間及規則。如今中國企業的停牌數目已大大低於2015年的高峰期,且制度日益完善。第三,就是與A股掛鈎的海外投資產品,都要先得到上交所或深交所的預先批准。MSCI及海外投資者對於這個要求一直抱有戒心,然而中國監管當局至今對此仍未有何放寬。

今年A股成功闖關的成數有多高,仍是未知之數,但筆者認為,機會率已經大大提高,尤其是MSCI方面將納入指數的股票名單縮窄至169間在互聯互通認可的大藍籌、當中剔除了一些長期停牌的公司,反映MSCI較以往更積極考慮將A股納入其指數之中,這些都屬於正面發展。

有些分析認為,即使A股被納入MSCI,由於權重不高,對A股整體的提振作用不大。的確,單就資金流而言,有分析估算A股入MSCI初期,流入的國際資金大約只有200至300億美元,相對於規模如此龐大的A股市場,即時的影響力頗低,但入MSCI只是個開端,假以時日當A股佔指數的比例愈來愈高,影響力便將提升。

不能再被外界忽略

比較為人忽略的一點,就是A股入MSCI後,將會扭轉全球投資者的投資思維模式。一直以來,國際投資者在部署投資配置時,都不用考慮A股,因為A股不屬於主要的國際股票指數之內,因此無論A股升抑或跌,對大型機構投資者、退休金、地區性基金(如新興市場基金或環球股票基金等)而言都無關重要。但當A股一旦被納入MSCI的新興市場指數或亞洲股票指數之中,國際投資者在考慮要不要買入A股時,將變為「相對於指數高配或低配」A股,而這是基金經理一項主動的投資決定,因此外界對A股的研究及興趣將會無可避免地增加。

事實上,筆者看到了今年以來業界各方面對A股的興趣都在提高,在賣方(sell side)方面,跟3年前比較,現時很多投資銀行對A股的研究覆蓋數已大大增加;而在買方(buy side)如基金經理方面,A股相關的產品亦愈來愈多,加上企業盈利回暖,估值回歸合理水平,A股的吸引力亦正在上升。

長遠而言,中國股市將會發展成一個獨立的資產類別,而A股則是主要的成分。有統計數字指,包括在不同上市地的中資股的總市值約10萬億美元,而當中在深圳及上海上市的A股市值合共就已超過7萬億美元;相較之下,在本港上市的中資股及海外的ADR,雖然較為大家所熟悉,但市值卻只佔三成左右。另外,以上市數目來計,中資股合共約4200間,當中有接近3000間在A股上市,亦超過七成。可以說,環球投資者要投資在中國的未來,A股絕對是個不容忽視的市場。 

黃瑞麒

安聯投資

基金經理

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