從英國脫歐及特朗普當選總統後的市場表現來看，民粹主義政策似乎對市場有利。然而，我們需要注意的是，股市回升的條件（聯儲局的溫和取態及環球經濟復甦跡象）在去年夏季已經出現，而當時上述兩項事件尚未發生。
將面臨嚴峻滯脹環境
在民粹主義者的治理下，環球經濟會有怎樣的表現？市場的反應將會如何？其中一個分析這些問題的途徑是將民粹主義視為全球化趨勢的相反。試想，在貿易及勞動力流動受到更多限制的情況下，環球經濟會有何改變？
在此環境下，由於各種機會被貿易壁壘所隔斷，我們預期環球貿易及經濟增長將會減弱。由於這會減低由專門化及規模效應帶來的優勢，各行業將會縮小規模及退回母國。而且在缺少開放競爭後，生產力的增長將會進一步放緩。
這將會對企業造成最大影響，令招募勞動力及進口原材料成為更大挑戰。工資增長或會加強，從而對公司利潤帶來壓力。
整體而言，我們或將面臨較嚴峻的滯脹環境，債券孳息率將會上升，而股市的估值將會降低。對國際貿易有較大依賴的地區（例如亞洲）將會受到嚴重影響。這將會影響到許多新興市場，但商品生產國的情況會較好，因為其出口仍會受到需求支持，甚至由於市場或會擔憂配額及供應減少，其估值可能會上升。
隨着各國差異增大，市場或會出現更多機會。我們認為在這種環境下，投資者需採取靈活的投資策略，以把握市場波動帶來的機會。此外，各國政府為保護「戰略」產業而實施的政策亦將會帶來更多特定的機遇，令有關企業受惠於受保護市場所帶來的豐厚利潤。
亞洲引領全球化趨勢
短期局勢方面，我們認為其中部分趨勢已在美國及英國產生影響。歐洲方面，民粹主義政黨在法國、德國及意大利參加競選，而主流亦可能採納民粹主義者的部分立場，就正如英國的情況那樣。在美國及歐洲以外，亞洲相對未受到民粹主義的影響。雖然西方國家或會加強保護主義，但以共產主義中國為首的東方國家或會引領自由貿易的增長。
Keith Wade
