宏觀分析 | 2017-05-02 05:00
Keith Wade
從英國脫歐及特朗普當選總統後的市場表現來看,民粹主義政策似乎對市場有利。然而,我們需要注意的是,股市回升的條件(聯儲局的溫和取態及環球經濟復甦跡象)在去年夏季已經出現,而當時上述兩項事件尚未發生。
將面臨嚴峻滯脹環境
在民粹主義者的治理下,環球經濟會有怎樣的表現?市場的反應將會如何?其中一個分析這些問題的途徑是將民粹主義視為全球化趨勢的相反。試想,在貿易及勞動力流動受到更多限制的情況下,環球經濟會有何改變?
在此環境下,由於各種機會被貿易壁壘所隔斷,我們預期環球貿易及經濟增長將會減弱。由於這會減低由專門化及規模效應帶來的優勢,各行業將會縮小規模及退回母國。而且在缺少開放競爭後,生產力的增長將會進一步放緩。
這將會對企業造成最大影響,令招募勞動力及進口原材料成為更大挑戰。工資增長或會加強,從而對公司利潤帶來壓力。
整體而言,我們或將面臨較嚴峻的滯脹環境,債券孳息率將會上升,而股市的估值將會降低。對國際貿易有較大依賴的地區(例如亞洲)將會受到嚴重影響。這將會影響到許多新興市場,但商品生產國的情況會較好,因為其出口仍會受到需求支持,甚至由於市場或會擔憂配額及供應減少,其估值可能會上升。
隨着各國差異增大,市場或會出現更多機會。我們認為在這種環境下,投資者需採取靈活的投資策略,以把握市場波動帶來的機會。此外,各國政府為保護「戰略」產業而實施的政策亦將會帶來更多特定的機遇,令有關企業受惠於受保護市場所帶來的豐厚利潤。
亞洲引領全球化趨勢
短期局勢方面,我們認為其中部分趨勢已在美國及英國產生影響。歐洲方面,民粹主義政黨在法國、德國及意大利參加競選,而主流亦可能採納民粹主義者的部分立場,就正如英國的情況那樣。在美國及歐洲以外,亞洲相對未受到民粹主義的影響。雖然西方國家或會加強保護主義,但以共產主義中國為首的東方國家或會引領自由貿易的增長。