新興市場過去一年不乏高低跌宕，例如巴西股市就曾出現大幅度震盪。投資市場氣氛變化可以在短期內對估值構成衝擊，例如是此前印度去貨幣化的舉措及對資金滙返的憂慮等，但其實在這些波動時期，投資者更需要考慮中長線投資，趁這些時機選擇性地吸納具有優質業務的公司。
綜觀新興市場，企業盈利表現未有令市場失望，我們認為新興市場仍有不少上升空間，預計2017年新興市場的前景將會更勝往年。
中國對基建支出料持續
近期新興市場的其中一個投資主題為再通脹（reflation），市場上有不少分析認為商品價格回升是源於特朗普勝出美國大選後，對美國未來基建計劃的憧憬，然而，我們認為相對於來自中國的需求及供給側改革，美國基建的影響根本就微不足道。
我們預期中國對基建的支出在未來18個月內將會持續，帶動整體商品市場步入更良好的環境，我們看好原材料板塊的表現，並繼續聚焦於資產負債表強勁的低成本生產商，因其在市場復甦時可產生自由現金流及通過股息分派增加股東回報。
但在一眾商品當中，鐵礦石已經累積較大的升幅，鐵礦石作為製造鋼鐵的原材料之一，在中國供給側改革減少鋼鐵產能的情況下，鐵礦石價格已經偏高，投資者宜特別留意。
內銀或需龐大資本重組
另一方面，價值型股份於2016年曾出現強勁升浪，與此同時，優質及增長型股份的估值卻出現顯著調整。低估值是投資的其中一個關鍵，然而，投資者需留意，即使新興市場內有部分股份估值看似相當吸引，但其實有可能是價值陷阱，例如內地銀行股。
內銀目前市賬率不足1倍，惟估值便宜確有其因，我們估算約10至12%的內銀貸款質素成疑，短線而言雖然未有顯著變化，但中線卻有機會出現真正的風險，因為內銀有機會需要龐大的資本重組。
石油板塊上升空間有限
其他新興市場方面，俄羅斯經濟亦有改善跡象。另外，雖然我們預計油價將上升至每桶約60至65美元的水平，但油企的股價已經過分反映這個預期。相反，鋼鐵企業之前已大幅度減省成本，目前盈利可持續增長，而且它們亦樂意增加派息。
印度的資訊科技外包企業則受惠於數碼化及勞工成本優勢，惟會在特朗普實施簽證限制時受到衝擊。此外，因貨幣疲弱的影響，特朗普的保護主義亦會對墨西哥企業構成影響。
整體板塊上，我們並不看好能源板塊，例如石油板塊在現水平的上升空間有限，另外，電訊板塊的回報持續下降，公用事業亦受累於利率上行及燃料成本上升。
總結而言，新興市場目前估值相當吸引，市場將會開始聚焦於業績表現上，因此投資關鍵在於尋找具有優質業務、估值合理並可持續提供高回報的企業。
作者為富達國際新興市場基金經理Nick Price
富達國際
