雖然特朗普意外勝出大選成為下任美國總統已是兩個月前的事，但市場參與者的探究絲毫未有停歇，人們紛紛根據各種跡象來預測這位「狂人」總統可能對環球金融市場造成的影響。市場普遍預期美國將實行減稅政策並增加開支，這令通脹預期進一步上升。美聯儲在12月的聯邦公開市場委員會會議上表示，或會加快貨幣政策正常化的步伐。十年期國債基準收益率在12月觸及2015年以來的最高水平2.6%。2016年的最後一個月，各類別債券表現各異，當中主權及半主權債券因美國國債收益率上升而跑輸大市，高投資級別債券連續第3個月錄得負回報，而高收益債券則持續錄得理想表現。
去年投資者旨在繼續追尋收益，因此使得信貸質素較低的債券板塊蘊藏更多機會，當然，精準發掘這類投資機會亦少不了透徹嚴謹的公司研究。那麼，2017年的亞洲信貸市場又會出現哪些機遇與風險呢？
2017年，投資者對於收益的追求將會持續，主要因美聯儲的加息步伐將循序漸進。相信當選總統特朗普的刺激經濟增長政策，例如增加基礎設施建設、削減企業及個人稅收、以及廣泛地放寬監管，將為2017年的信貸市場帶來支持。不過，實際上特朗普還需要一段頗長的時間來逐一兌現其競選承諾，如果要就目前形勢下定論，並以此判斷來改變投資策略則言之尚早。畢竟若特朗普的政策出現任何改變，都可能導致截然不同的市況發展。
亞洲市場仍然具吸引力
環球市場存在不少結構性問題，例如歐洲及日本仍處於通縮狀態，而特朗普將難以獨自改變這等局面。大眾對特朗普的財政刺激措施的看法，以及美聯儲的鷹派立場料在短期推高美國利率。今年，美聯儲預計會有兩至三次機會調高息率，而近期強美元已令金融環境有所收緊，並刺激利率上漲。這些因素均將在一定程度上導致資金流出新興市場，轉投美國，從而收緊亞洲區的流動性。
不過，作為今年值得留意的主要風險之一，歐羅區的政治不確定性令該地區的投資吸引力大打折扣。就注重穩定性的信貸市場而言，亞洲因其政治局勢穩定而較西方國家更具優勢。
亞洲市場當中，中國經濟的基本面似乎已於2016年年初觸底，再進一步大幅調整的機會不大。事實上，中國內地的投資者正尋求較銀行存款回報更高的美元資產，中國內地充裕的流動性為亞洲信貸市場提供了良好的技術性支援。
大規模債務違約機會微
在債券投資組合當中，最大的風險莫過於發生大規模債務違約情況，但2017年發生此類事件的發生機率甚微。隨着美元逐步走強，人民幣兌美元滙價將繼續走軟，但中國離岸債券的違約率不會因此而上升，因為有關發債公司將有能力於債券到期前以新美元債延續貸款。另一方面，利率上升意味着經濟基本面良好，因此對企業有利。這一因果關係在上一個息率上升周期，即2004年至2007年，不難看出，當時亞洲信貸市場就錄得了正面回報。即使將來市場出現回調，料投資者的需求亦不會在短期內出現太大轉變。
中國房地產市場在去年第四季度的收緊措施實際上對整個房地產板塊產生了正面效應，因如果任由房地產泡沫繼續擴大，對經濟而言並非好事。不過，預料政府不會容許房地產行業出現大幅下滑，畢竟此行業貢獻了約三分之一的中國經濟增長。
展望2017年的亞洲信貸市場，尚有許多投資機會等待發掘，投資者可留意「特殊事件」，以及尚未被市場深入研究的低評級債券及價格錯配的不良債券，但記得一定要做足研究功夫。
曾德明
