2016年在不穩定的市場氛圍下成為過去。展望2017年，我們認為高收益發行人的盈利增長將會維持在低位，但相對穩定。違約率（不包括受到嚴重衝擊的商品行業）預計亦將會維持在歷史平均水平以下。我們預計市場波動期及息差可能擴大，有望帶來吸引的投資機會。
綜觀未來市場環境，我們認為以下主要因素將為高收益債券及貸款市場帶來影響，亦同時帶來寶貴的投資機遇。
歐美央行政策分歧
美國及歐洲央行政策預計將會分道揚鑣，美國聯儲局將會加息，而歐洲央行預計將會持續實施寬鬆政策。背道而馳的央行政策將會對美國及歐洲高收益債券市場產生不同影響，可能在兩個地區中會有相對價值的投資機會。
鑑於美國及歐洲的利率仍然接近歷史低位，投資者尋求收益的趨勢持續。儘管高收益債券市場在2016年表現強勁，令信貸息差及孳息率下滑，但美國高收益債券的孳息率相較過往水平及其他投資選擇仍然吸引。即使若干因素顯示美國2017年的利率可能較高，但我們認為其加息步伐將不會過急，歐洲的步伐將是更慢。值得留意的是，相比利率變動這個因素，其實信貸息差與高收益債券表現擁有更密切的相關性。
此外，在技術面與基本因素的相比較下，基本因素似乎較為穩定。目前的信貸周期可能已經接近尾聲，但我們仍需留意，自金融危機以來，高收益債券市場幾乎接二連三地面臨市場風險的升溫，最近期的事件包括美國及英國的地緣政治衝擊。這些風險事件令信貸息差擴闊，但亦為靈活應變的高收益債券投資經理帶來機遇。市場風險持續升溫往往會令高收益債券發行人較為審慎地管理資產負債表，將槓桿及利息償還維持在合理水平，顯示該資產類別的基礎仍然穩健。
留意商品行業機遇
資金流向、抵押貸款證券（CLO）構建及新發行量等技術性因素，可能會為各項資產類別（貸款及債券），以及美國及歐洲市場之間創造相對價值的投資機會。在市場不明朗或宏觀經濟波動時期，高收益債券價格往往會與相關基本因素脫鈎。這些機會較寶貴，因此，投資者必須密切留意市況，包括高收益信貸投資的廣泛範疇，方可把握投資機會。
行業板塊方面，我們預計能源及商品行業在2017年的波動將會較2016年有所減少。然而，這些行業在一定程度上仍有波動的可能性，因此在商品行業，抑或是估值與基本因素脫鈎的行業裏，可能存在投資機會。
霸菱歐洲高收益債券投資主管Martin Horne對此文也有貢獻
Mike Freno
