近期，英國《金融時報》引述市場傳言指中國將開始限制黃金進口。在中國，商戶若要進口黃金，必須先以人民幣兌換成美元，再進行相關的黃金交易。若傳言屬實，政策背後目的或旨在防止人民幣出現進一步沽壓。
香港政府統計處數據顯示，中國內地10月向香港淨購入約60.4噸黃金，較9月份的44.9噸高出34%。同時，根據海關總署的資料，本港上半年度出口到內地的黃金總值高達650億元。此外，周生生大中華營運總經理亦指出，內地客在最近兩周對黃金之需求顯著上升，該公司金類產品的每周平均生意額較上月大升3倍。然而，在黃金需求看似如此旺盛的市況下，近期金價卻出現明顯下調，黃金在2016年完結前的走勢，到底將何去何從？
實貨金將主導金價走勢
中國對黃金的需求近期確實有上升趨勢，數據顯示上海黃金交易所在11月30日交付超過28噸黃金，這一數值幾乎是全年最高的單日交付總數。進一步觀察不難發現，即使黃金價格在11月一直下跌，但上海黃金交易所的黃金溢價卻在穩步上揚，並在高水平持續了相當長的時間，證明國內市場對黃金的需求確實不少。
自美國11月大選以來，黃金錄得一定跌勢，但黃金下跌的原因並不是因為實物賣家沽售手上的實貨金，而是因為自年初或英國公投脫歐時已持有黃金ETF或紙黃金的投資者，逐漸將這些資產賣出。因此，當這些投資時間較短的非實貨黃金投資者沽售非實貨黃金資產後，金價走勢將更大程度為實貨黃金市場的供求所主導。最近有國際大型煉金商來港交流，並表示近年來很多中央銀行對黃金需求大幅提升。同時，個別亞洲國家如新加坡最近亦買入更多實貨金，當中包括機構及零售投資者，總體來說，黃金需求有明顯上升跡象。
專家料黃金短期或回升
有「新債王」之稱的Jeffrey Gundlach 最近表示，以下任美國總統特朗普為主題的「Trump Trade」投資部署即將完成。他指出，美國大選後股票市場的亢奮情緒、美國國債孳息的飆升，以及美元走強的局面，似乎快將出現轉勢。Gundlach在11月已提醒投資者，美國聯邦政府不同的計劃實行需時，同時，正在上升的物業抵押貸款利率及每月繳交的物業供款將降低中產消費意欲。加上原本支持希拉莉入主白宮的選民，或因選舉結果而失去消費心情，這些情況的出現均對刺激美國經濟有一定影響。總而言之，Gundlach認為美元未來將出現跌勢，而國債孳息將達到頂點，後市或出現橫行走勢。與此同時，股市亦會到頂，當以上情況逐一出現時，黃金將在短期內上漲。
一些較為留意技術分析的外資劵商，近期亦有撰寫文章討論美國股市與黃金的相關性。這些評論指出，標普500 ETF與黃金ETF回報之比例，現時較其6個月的移動平均數超出3個標準偏差值，上次出現此情況已是2000年。這意味着標普500 ETF與黃金ETF回報有機會在短期內出現平均逆轉（mean-reversion），而在這種情況下，黃金回報將高於標普500回報約10%。
觀察美國過往8次加息，黃金價格在當中的5次都錄得升幅。隨着意大利憲改公投告終，推動憲法改革的全民公投不獲通過，總理倫齊將會辭職，歐羅區的金融市場有機會承受更多不穩定因素。投資者若認為金價在近期調整後有機會重新振作，不妨考慮透過實貨黃金ETF作為黃金配置的部署。
曹偉超
