本季度，我們對新興市場的增長預期大致維持不變。中國於上半年的表現優於預期，但我們認為這是由欠持續性的刺激措施所促成。由於通脹高於預期，俄羅斯及巴西或會推遲減息周期。隨着現任印度央行行長Raghuram Rajan將於今年9月退任，加上繼任者或會偏向溫和取態，印度似乎會採取寬鬆措施。整體而言，儘管中國發展減速，我們預期2017年的經濟將會增強。其中大部分增長將來自進入復甦階段的俄羅斯及巴西，而隨着改革措施帶動投資增長，印度經濟亦持續穩定復甦。
中國增長逐漸放緩
今年第二季度，中國國內生產總值維持按年增長6.7%的速度。數據顯示第一及第二產業加速增長，而第三產業出現輕微放緩。這表明目前保持經濟增長及穩定仍大於經濟改革的需要。然而，去年同期服務業的增長是受到股市熱潮的推動而促成，因此今年難免會有所回落。
鑑於經濟數據轉弱，此時並不適合完全撤銷中國經濟硬着陸的預測。短期內，中國政府仍有充足資源抑制經濟或金融體系爆發的危機。然而，我們對經濟未來3年的樂觀程度有所降低。
貨幣政策仍明顯偏向貶值取態。然而，資本外流似乎已減少，而市場未受到人民幣持續貶值的影響。我們預期人民幣在可見將來會進一步逐漸貶值。
巴西經濟呈現復甦
數據顯示巴西經濟正出現微弱的復甦。受惠於政府開支、淨出口及投資，第一季度國內生產總值增長改善。我們預計這將會持續至第三季度的大部分時間。
此外，商業信心調查顯示市場情緒廣泛復甦，並已升至2014年初的高位水平。我們認為新政府的成立已挽回投資者對巴西經濟的信心。
貨幣政策方面，鑑於通脹水平高於預期，導致央行缺乏減息的理據。我們的通脹預測已上調，並認為今年的減息幅度不會超過75點子。
俄羅斯料轉錄增長
2016年第二季度，俄羅斯經濟按年收縮0.6%，符合我們的預測，但表現優於市場預期，亦較第一季度有所改善。
第二季度工業生產由低位回升，按年增長率有所上升。這或是局部受惠於貨幣貶值。零售銷售仍然低迷，消費者仍面臨高失業率的困境，因此消費不會出現太強勁的增長。
我們仍認為今後俄羅斯經濟將會逐漸復甦，其第四季度的按年增長將會轉為正值，而2017年全年將會錄得正增長。鑑於政府需要實現均衡預算的目標，經濟或會持續面臨財政阻力。原先的減赤計劃是將赤字佔國內生產總值的比例每年降低1%，而2018年初的總統大選或會阻礙當局推出更激進的措施。
印度稅法障礙消除
經過10年的等待，印度終於通過法例，實施統一的商品與服務稅法。透過實施統一的商品及服務稅率，取消商品流通稅，以及將徵稅基準由生產轉向消費，商品與服務稅法將會消除大部分市場失調及效率不足的現象，從而有利於中長期的投資、增長及稅收。
印度極需刺激投資情緒，特別是鑑於私營機構在這方面的表現。據滙豐的數據顯示，私營機構於2016財年的投資已收縮1.4%。儘管公共開支增長強勁，但由於私人投資佔總投資需求的比例為75%，這對整體投資增長具有重大影響。信貸增長亦持續疲弱，並有可能是投資增長疲弱的原因之一。銀行資本重組及壞賬清理計劃將有助增強2017年以後的信貸支持政策。公共資本開支預算亦維持強勁，並可能對私人投資產生利好影響。
Keith Wade
