作為衡量美國經濟回暖的重要指標，美國的非農就業數據一直以來都是市場焦點。對比最近幾個月數據，5月數據只有1.1萬，大幅低於市場預期，驅使美元指數跌至近一年來低位。雖然最近兩個月的數據都超出市場預期，但7月增幅相對6月的29.2萬有所回落【圖1】。未來非農就業職位的增長勢頭是否能持續，也是投資者所關心的問題。另一方面，就業數據轉好意味着收入增長和消費能力增強，或許對當地的零售業有所幫助。然而就此下定論又似乎有點言之尚早。
消費零售數據仍然疲弱
剛公布的6月份個人收入年增長率創下自2014年1月份以來的最低水平，但可幸的是，個人消費開支年率亦是去年10月以來最佳。換句話說，個人支出的增加顯然是源自美國國民的個人儲蓄。對於身處香港的我們，聽起來好似比較危險，意味着有可能陷入入不敷支的困境。但對於奉行享樂主義並已大力推行全民保障的國家來說，卻是一個給市場的正面訊號。因為這判定了國民正逐漸回復以往的信心，對工作前景感樂觀，更願意消費，或將促進通脹達到2%的目標，因此市場一廂情願地認為，距離加息的日子不遠了。
但美國國內的經濟表現就明顯未能支持這個看法。首先，上星期公布的7月份零售銷售按月持平，而不計算汽車及燃油的數字更加按月下跌0.3%，與6月份的0.7%增長有較大落差。加上上月消費物價指數再次回落至今年新低的0.8%，因而令市場看淡美國的通脹情況是否足以支持加息。可能你會質疑，從去年11月開始核心通脹已回升至2%以上水平，但真真正正能反映出美國國民消費情況的核心個人消費支出平減指數按年增長卻只有1.6%左右【圖2】。
鮑威爾料加息步伐緩慢
對於市場再次認為美國聯邦儲備局有可能於9月份加息，理事鮑威爾於上星期公開表示，由於全球其他央行傾向減息，美國難以避免將受到影響。他認為，美國未來的加息步伐將會十分緩慢，並表示於通脹回升至2%以上，及環球重要的風險事件不復存在後才會支持加息。當然世界上總有人喜愛唱反調，紐約聯邦儲備銀行總裁達德利則於星期二晚表示，「通脹看似仍邁向2%的目標」，又認為「正接近加息時機」，市場即時解讀為有可能於下月加息。
依筆者的愚見，美國加息又談何容易呢？請大家反思：1）美國的經濟是否已達足夠強度致非加息不可的地步呢？答案很明顯。2）貨幣之間又一直存在着互相競爭又相輔相承的關係，大家既依賴對方的經濟令本國的出口情況得以維持及增長，但同時又憂慮其他央行貨幣政策的改變，會造成貨幣波動而影響出口。更重要的是，現階段的經濟條件令央行想減息又不敢輕易行動，因此大家都寄望美國加息以紓緩自身減息或再擴大量寬的需求。正所謂「皇帝唔急太監急」，美國又怎可能「犧牲」本國利益來協助其他國家呢？3）筆者很欣賞鮑威爾的勇氣，因為明眼人一看就知他指的環球重要風險事件其實就是美國的11月份總統大選。因此，鮑威爾其實已經明確暗示了未來的加息步伐。
美國總統選舉後明朗化
根據最新彭博資訊顯示，9月份的加息機會率只徘徊於22%左右，而12月份加息的可能性亦維持於上星期的50%左右【圖3】。但相信鮑威爾的言論，待美國總統選舉塵埃落定後，美國的加息步伐才會明朗化。因此這正好解釋為何美滙指數近期只能徘徊於94.4至97.5之間水平，但未見成功突破。
李庭豐
