在今年早前巴郡一年一度的股東周年大會上，股神畢非德指出，很多養老基金及坐擁資產的機構，因為投資顧問的建議，決定聘用高收費的投資經理去管理旗下資產。但結果是，昂貴的管理費蠶食了相關投資回報，最後更跑輸收費低廉的指數基金。
股神曾打賭，美國市場上的一隻追踪S&P 500的指數基金於2008年至2017年間的回報，會較一籃子對沖基金的同期回報為高。而至今年4月30日，由fund of funds機構Protégé Partners選取的一籃子對沖基金，自2008年至2015年的回報約為21.9%。然而，追踪S&P 500的指數基金同期上漲65.7%。由此可見，管理費的髙低與投資回報存在着一定的相關性。
除管理費對回報的影響外，環球投資者愈來愈側重多元化的金融資產配置，尤其有鑑於與日俱增的市場波動性。為此，具有高透明度、能靈活投資於不同金融資產，並擁有低管理費優勢的ETF，正進一步提升其在多元化資產投資組合的比重。
分散於不同資產更見重要
太平洋投資管理公司（PIMCO）於今年2月撰寫的資產配置前景報告指出，隨着大宗商品市場轉弱，及數個新興市場經濟倒退，市場波幅正逐步上升。一向存在於股票及債劵市場之間的逆向相關性（inverse correlation），其定位更有機會漸趨模糊。
在外滙方面，不同貨幣對投資回報的影響，將不單只局限於其對沖的作用；貨幣滙價對整個金融以至經濟體系的影響將更深遠。愈見普及的高頻率股票交易，往往於波動市況下進行大量高頻賣盤交易；而在低波幅率市況中，則推出大量高頻買盤，結果導致因流量在短時間內大幅變動而出現的溢價或折讓。
事實上，個別機構投資者認為，現時的金融市場與2008年金融海嘯之前的市場相比，有兩個明顯區別。首先，不同金融資產在回報方面有頗明顯的下調。至今年6月9日，由美國10年期國債收益率及兩年期國債收益率所得出的收益率曲線（yield curve），已創出2007年以來的新低。另一個與2008年前市場不同的情況則是，受惠於科技進步而得以大量提升的資訊傳播速度。
不過，投資者卻更有機會因為對資訊過度敏感而作出錯誤的決定。結合以上種種原因，將投資配置於不同金融資產，其分散風險的作用變得愈來愈重要。
核心衛星投資策略大包圍
核心衛星投資策略（Core Satellite Portfolio Investment），其主旨在於投資於較為穩健的金融資產的同時，亦可配置於較有爆發力的個別資產。現時環球金融資產的相關性愈來愈高，同時關係變得更複雜，因此，核心衛星投資策略能發揮「大包圍」的作用，將資產有系統地配置於不同板塊，亦分散了資產間的投資風險。
核心衛星投資策略的「核心」，通常投放於回報較具防守性，波幅率較低的資產，而相關的投資時間亦偏向於中長線。股票指數相關產品和固定收益產品均是常見的「核心」。而所謂的「衛星」投資組合，正是投資於風險較大，但短期較有機會有突破性回報的金融資產。個別的股票板塊、有避險成分的大宗商品、REIT，以及具槓桿的衍生工具等，均可以是配置於「衛星」的資產。
「核心」與「衛星」較大不同之處就是配置的重新調整。「核心」的重新調整頻率一段都相對地低，有如太陽系的中心，較少變化。所以，從另一角度來看，「核心」相對注重較被動、與大市較為同步的回報，而「衛星」則偏向於較可能跑贏大市的個別資產。
隨着ETF投資的普及化，本來主要只被機構投資者採納的核心衛星投資策略，其投資理念逐步被更多個人投資者應用，因為ETF在保持低管理費的同時，亦簡化了投資不同金融資產當中涉及的過程，使投資者能透過很低的投資金額，已能捕捉於股市、債劵、大宗商品，及地產等板塊的投資機遇。
香港上市ETF更趨多元化
最近，香港ETF市場上新增了兩隻投資於原油的ETF，而在本月，預期將有槓桿及反向相關的投資產品面世。對於有興趣或已應用核心衛星投資策略的朋友，港交所上市ETF將提供更多元化的產品，作投資於不同金融資產的選擇。
羅寧雨
