上回筆者討論歐洲的經濟狀況，並認為歐羅區於2016年保持復甦之勢，究竟投資市場方面又有何潛力？本文將進一步探討。
企業盈利應可繼續增長
歐洲企業盈利增長疲弱，是投資者數年來持續談論的主題；而2015年整體盈利數據遜色，更予人歐洲企業利潤仍未上升的印象。然而，歐洲斯托克指數的平均數據其實未能顯示市場全貌，而佔該指數約45%的英國及瑞士企業盈利，以及能源及其他商品範疇的狀況，對這些數據亦影響甚大。
撇除上述因素，不難發現歐羅貶值及歐洲內部復甦正支持歐羅區錄得不俗的盈利增長。在過去3個盈利季度，歐羅區盈利增長的幅度甚至冠絕所有主要成熟市場。由於區內經濟及公司資產負債表的穩健程度均繼續改善，我們認為歐羅區的盈利應可在2016年繼續增長。此外，歐羅區企業的利潤亦見上升，2015年該區整體利潤達6.8%，是債務危機以來的最高水平。
投資者續懷疑經濟復甦
歐羅區經濟於去年進展良好，但地區股市表現並未反映這一點。經過早前的拋售潮後，僅集中於歐羅區企業的MSCI歐洲貨幣聯盟指數，較去年1月份歐洲央行首次公布量寬時跌5%。環球市場的緊張情緒對歐股的影響往往不成比例，歐洲資產價格跌幅較美國資產為大，幾乎任何原因造成的緊張情緒亦如是。投資者對歐羅區復甦的懷疑一直持續，甚至因為英國脫歐、恐怖主義及移民潮的相關消息而有所惡化。
投資者的質疑，令歐股估值維持於相對吸引的水平。MSCI歐洲貨幣聯盟指數所覆蓋市場的平均股息率達3.3%，明顯高於標準普爾500指數的2.4%，對追求收益的投資者而言尤為吸引。以地區來看，作為傳統收益來源的德國10年期政府債券孳息率僅為0.3%，加上預期股息於2016年將上升6%，令歐羅區股票更獲投資者看高一線。
看好針對區內市場企業
由於當地消費穩健、財政及貨幣政策雙管齊下，加上盈利增長及估值相對吸引，我們認為歐羅區股票仍值得增持。不過，環球貿易疲弱對很多範疇均有不利影響。雖然亞太區企業佔泛歐洲營收總額僅12%，但新興市場及中國增長放緩，對歐羅區部分範疇及公司的影響卻特別大，例如物料公司便受到環球商品價格大跌及中國的狀況打擊。該類股票表現差勁，加上能源公司盈利下跌，均於去年大幅拖累主要歐洲股市的表現，而這種情況或會於2016年持續。相反，撇除銀行股不計，保險及電訊服務股等以區內市場為本的範疇應會繼續跑贏。
總括而言，儘管歐羅區經濟於去年取得重大進展，但投資者對歐洲復甦抱持懷疑態度，反映許多風險資產的估值均未反映經濟好轉，因而為投資者提供入市良機，可於經濟復甦的過程中以吸引估值涉足歐羅區股票。
我們認為歐羅區股票仍值得增持。然而，環球增長的憂慮，尤其是新興市場，很可能對某些公司造成較大打擊。有見及此，2016年歐羅區股票的投資者須繼續精挑細選，專注於以區內市場為本、估值吸引及盈利前景良好的公司。
（二之二）
許長泰
