2016年投資市場變化之快相信是近年少見，不單是短短數天市場已累積不少的跌幅，更甚是投資焦點的急劇轉變，上周我們仍然在談「熔斷機制」，但隨着人民幣顯著走低，市場亦把焦點放到人民幣是否會持續貶值的問題之上，筆者相信下周我們可能又會有新一個主題，但正如上周指出，投資者此刻應該避免的是被市場變化牽着走，或許更應留意人民幣近期的貶值會否引發其他的投資機會，又或是令人民幣資產在外國投資者眼中更加吸引。
人幣變動無損新經濟前景
前周MSCI世界指數下跌超過5%，而上海綜合指數更跌逾12%。中國股票曾兩度在交易日中下跌至7%的最大跌幅後停市，幸好其後內地暫停今年才新引進的熔斷機制。投資者要留意人民幣走弱、擔心大股東禁售令於本月8日到期，以及經濟數據令人失望，都是內地股市大跌原因。但這些消息不應該成為意外事件，因為無論是人民幣走低又或是經濟轉弱，這兩者至少從去年開始就有跡可循。
中國經濟已放緩好幾年，主因它正朝服務業調整。同時，繼去年8月以來貶值4.5%之後，人民幣今年在央行結束兌美元軟性掛鈎之後，人民幣與其貿易加權指數動向亦一致。雖然人民幣走勢波動，但筆者保持對中國「新經濟」正面看法，要留意的是雖然中國的工業前景或許仍然困難，但消費與服務業前景仍然樂觀。
市場期待央行下一步行動
近日焦點在於人民幣發展，官方在中間價連跌8日後開始將訂價轉趨平穩，降低市場對貶值的預期，另一方面，近日見到拆息抽高的情況，市場認為是打擊人民幣炒家的計策，但要留意若息率長期處於高位將會影響經濟前景，特別是內地目前的經濟前景仍然偏向負面，故投資者亦重燃人行或有機會再度減息又或是降準，為經濟增添動力。由於中國的實際利率目前仍然較高，故央行進一步減息或降準亦不足為奇，特別是目前的存款準備金率仍遠高於上一個周期的低位，因此筆者相信，人民銀行今年將會有連番降準的行動出現，以應對目前面對的危機。
股市大跌或逼使央行出手
回顧2015年的6月和8月，內地兩次出手減息都發生在上證綜指跌幅達20%之後。意味若內地股市再錄得類似幅度下跌，則可能促使央行再次行動。以目前走勢計算，意味着上證指數要跌到2920點才達標，而若投資者有此預期，則或許在短期內亦不會重返市場。A股2016年的發展最大變數或許在於企業盈利，而不是央行會否再行動，因為市場對經濟的負面看法，亦放大至企業盈利的預期之上，故A股今年或許是一個強者越強的故事，而對於目前折讓達四成的H股，單看投資價值明顯勝一籌，但要投資者願意放心入市，或許央行仍然要下不少功夫重建市場的信心。
梁振輝
