風高浪急的2015年步入尾聲。總結年內中國股市走勢：A股曾以牛市掀起序幕，惟及至年中，在經濟增長放緩、打貪、政府收緊槓桿交易等利淡因素夾擊下，股市升勢急速逆轉，短暫熊市乍現。從6月12日高位至8月26日谷底，上證綜合指數累計跌幅逾40%。A股已於第四季步出跌市陰霾，年初至12月17日，上證綜合指數仍能錄得逾10%的可觀回報，但經歷過第三季的驚濤駭浪後，投資者對來年的投資形勢仍充滿戒心。
新經濟板塊將支撐大市
及至年底，中國股市仍吹着無定向風，但在中央的維穩決心下，政策主導的發展方向卻愈來愈明顯。為了穩住經濟增長率於6.5%或以上，中國人民銀行自2014年11月以來已減息6次。預計未來一年，中央很大機會再度調降利率及銀行存款準備金率，寬鬆的貨幣政策將為股市帶來支持。
維穩措施為中國經濟轉型製造有利條件，2016年中國料將延續改革主線，把經濟重心由工業及出口轉移至內需及服務業。在此國策下，舊經濟中的傳統行業，如鋁業及鋼材業料或將拖低大市表現；而新經濟板塊，如消費品等行業將肩負支撐大市的角色。
國有資產上市帶來機會
此外，中國政府於年內啟動了國企改革新進程，目標透過引入民間資本，改善國有企業的營運效率。中國政府早前已明確表態，冀將112間國有企業縮減為40間，意味改革計劃將牽起大規模國企併購重組潮；未來5年，預計將有超過7萬億元人民幣國有資產上市，將惠及中港股市中的改革概念板塊，為投資者帶來重大投資機會。
中國資本市場長足發展，亦將帶動股市表現。年內，國際貨幣基金組織決定將人民幣納入特別提款權貨幣籃子。由於入籃決定公布前，有關消息早已甚囂塵上，而且入籃決定於2016年10月始生效，因此並未即時刺激股滙大巿。長遠而言，人民幣入籃料可有效推動人民幣國際化，有助促進資金逐步流向A股，利好中國資本市場發展。
A股入國際指數呼聲高
A股於明年納入MSCI基準指數的呼聲甚高，或將成為另外一項股市催化劑。我們預計，A股進駐MSCI基準指數後，A股市場的投資者基礎將更趨多元化。現時A股市場仍以散戶投資者為主導，散戶的短期致富思路令市場波動性較大、炒味甚濃。若A股獲納入世界性指數，將能吸引機構投資者進場，提升整體投資者質素，有利股市的長遠健康發展。
環球經濟方面，美聯儲一如市場預期，在2015年謝幕之際上演加息壓軸重頭戲。美國低息環境已持續接近十年，息率重現升軌難免對投資者構成心理壓力。然而，市場預計美聯儲的加息節奏溫和，加上歐洲央行、日本央行的量寬取態不變，料環球流動性充裕的格局將繼續為明年市況定調。
須慎防掉進價值陷阱
在陰晴不定的市況中，自下而上、「揀股不揀市」的價值投資策略，相信仍是來年股壇致勝之道。中港股市經過最近的大幅調整後，已回落至估值吸引的水平。可是，投資者須提防墜入價值陷阱，不應盲目投入低市盈率、低市賬率的股票，而是應聚焦企業的基本面，在中國經濟改革大趨勢下，適時買入基本因素穩健的企業。
投資者若能對應國策而調整選股思維，要在中國股市中發掘長期投資機遇並非難事。至於2016年有望跑出的行業板塊、精選個股，則留待下回分解。
（二之一）
曾德明
