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2015年12月23日

曾德明 基金

曾德明: 中國市場展望-抓緊改革機遇

風高浪急的2015年步入尾聲。總結年內中國股市走勢:A股曾以牛市掀起序幕,惟及至年中,在經濟增長放緩、打貪、政府收緊槓桿交易等利淡因素夾擊下,股市升勢急速逆轉,短暫熊市乍現。從6月12日高位至8月26日谷底,上證綜合指數累計跌幅逾40%。A股已於第四季步出跌市陰霾,年初至12月17日,上證綜合指數仍能錄得逾10%的可觀回報,但經歷過第三季的驚濤駭浪後,投資者對來年的投資形勢仍充滿戒心。

新經濟板塊將支撐大市

及至年底,中國股市仍吹着無定向風,但在中央的維穩決心下,政策主導的發展方向卻愈來愈明顯。為了穩住經濟增長率於6.5%或以上,中國人民銀行自2014年11月以來已減息6次。預計未來一年,中央很大機會再度調降利率及銀行存款準備金率,寬鬆的貨幣政策將為股市帶來支持。

維穩措施為中國經濟轉型製造有利條件,2016年中國料將延續改革主線,把經濟重心由工業及出口轉移至內需及服務業。在此國策下,舊經濟中的傳統行業,如鋁業及鋼材業料或將拖低大市表現;而新經濟板塊,如消費品等行業將肩負支撐大市的角色。

國有資產上市帶來機會

此外,中國政府於年內啟動了國企改革新進程,目標透過引入民間資本,改善國有企業的營運效率。中國政府早前已明確表態,冀將112間國有企業縮減為40間,意味改革計劃將牽起大規模國企併購重組潮;未來5年,預計將有超過7萬億元人民幣國有資產上市,將惠及中港股市中的改革概念板塊,為投資者帶來重大投資機會。

中國資本市場長足發展,亦將帶動股市表現。年內,國際貨幣基金組織決定將人民幣納入特別提款權貨幣籃子。由於入籃決定公布前,有關消息早已甚囂塵上,而且入籃決定於2016年10月始生效,因此並未即時刺激股滙大巿。長遠而言,人民幣入籃料可有效推動人民幣國際化,有助促進資金逐步流向A股,利好中國資本市場發展。

A股入國際指數呼聲高

A股於明年納入MSCI基準指數的呼聲甚高,或將成為另外一項股市催化劑。我們預計,A股進駐MSCI基準指數後,A股市場的投資者基礎將更趨多元化。現時A股市場仍以散戶投資者為主導,散戶的短期致富思路令市場波動性較大、炒味甚濃。若A股獲納入世界性指數,將能吸引機構投資者進場,提升整體投資者質素,有利股市的長遠健康發展。

環球經濟方面,美聯儲一如市場預期,在2015年謝幕之際上演加息壓軸重頭戲。美國低息環境已持續接近十年,息率重現升軌難免對投資者構成心理壓力。然而,市場預計美聯儲的加息節奏溫和,加上歐洲央行、日本央行的量寬取態不變,料環球流動性充裕的格局將繼續為明年市況定調。

須慎防掉進價值陷阱

在陰晴不定的市況中,自下而上、「揀股不揀市」的價值投資策略,相信仍是來年股壇致勝之道。中港股市經過最近的大幅調整後,已回落至估值吸引的水平。可是,投資者須提防墜入價值陷阱,不應盲目投入低市盈率、低市賬率的股票,而是應聚焦企業的基本面,在中國經濟改革大趨勢下,適時買入基本因素穩健的企業。

投資者若能對應國策而調整選股思維,要在中國股市中發掘長期投資機遇並非難事。至於2016年有望跑出的行業板塊、精選個股,則留待下回分解。

(二之一)

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