上周指出投資展望還看央行，但過去一周央行的表現令市場失望，特別是歐洲，引發金融市場的回吐。目前重點或許已放在下周的美國聯儲局會議之上。聯儲局主席耶倫上周的言論暗示當局有頗大機會於12月開始加息。耶倫上周出席華盛頓經濟俱樂部及國會聽證會時指出，太遲加息反而會增加經濟風險，有機會因為要防止經濟過熱，而令往後加息步伐變得相對急促。相信聯儲局不會願意冒險令經濟可能出現過熱，故12月份開始利率「正常化」看來事在必行。
加息消除不明朗
從聯儲局開始退市以來，市場便一直揣測何時加息，但市場預測卻在過去一年多不斷推後，一方面因為美國經濟表現反覆，另一方面則是外圍局勢令聯儲局不敢貿然行動。但隨着美國最新的11月份就業數據反映經濟正在溫和復甦，而通脹不大，令市場無需擔心聯儲局需要大幅加息，故從正面來說，美國在12月份加息可望消除過去一年多投資者對利率前景的揣測，在不明朗因素消除下，市況或許會有更佳表現。
加息無阻投資方向
最近數據顯示，股市及企業債在聯儲局展開加息周期後表現突出。耶倫的言論令我們回想起以往聯儲局開始加息後的市場反應，同時亦提醒我們3個重要的歷史經驗：首先是股市及企業債在首次加息後表現突出。而平均計，環球大部分股市於首3個月內表現略為偏軟，但6個月內將會出現顯著反彈。第二是大部分股市均能錄得正數回報，而歐洲股市則跑贏大部分主要區域的股市。亞洲股市在加息周期中個別發展，故此我們會對於區內股市能錄得高平均回報的結論採取謹慎的態度，但印度股市整體表現相對地較為穩定。最後是企業高收益債券及新興市場美元國債跑贏其他的債券類型，另外優先貸款表現亦理想。
歐洲央行令市場失望
歐洲央行上周雖然宣布將量寬延長至2017年3月，但低於預期的減息動作(預期為減息0.15%，但實際只減息0.10%)，令股市出現沽壓以及歐羅兌美元彈升，筆者相信此發展只會屬短暫性質，故近期的市場劇烈波動，或許正好為有意在貨幣對沖的基礎下，買入歐羅區股票以及沽出歐羅兌美元的投資者帶來更佳的入市機會。筆者相信量寬買債、負利率及與歐洲和美國國債進一步擴闊的息差，可以支持歐洲股市在貨幣對沖後的表現，同時再次令歐羅兌美元在新一年走低。
梁振輝
