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2015年12月3日

陸庭龍 中國

陸庭龍: 人幣入SDR 商機何處?

國際貨幣基金組織在11月30日將人民幣納入特別提款權(SDR)的一籃子貨幣內,中國的金融改革工程再下一城,標誌着人民幣廣泛地被認可於國際間使用,提升人民幣作為融資、貿易結算和儲備貨幣的功能。很多朋友想到的第一個問題是人民幣滙率的升跌,筆者敢說這不是正確的方向。人民幣被納入SDR,重點不是未來滙率的走勢,而是中國堅定走金融改革路線所帶來的無限商機。

短期對滙價經濟影響有限

首先,人民幣納入SDR一籃子貨幣內,要待2016年10月1日才正式生效,故短期內對滙價和內地宏觀經濟的實際影響有限。中期目標是繼續推行和深化金融改革,以促進人民幣國際化,達到2020年實現資本賬對外開放,亦是「十三五」規劃金融業開放的真正意義。終極目標是藉着金融改革幫助中國經濟轉型成功,由製造、出口和基建帶動的經濟增長蛻變為內需消費,與美國的模式接軌。消費型經濟的先決條件是人口總量和人口結構,美國人口總量是3億,而中國接近14億,可說是機會總比困難多。

SDR籃子貨幣內,原先只有4種貨幣,美元佔41.9%;歐羅37.4%;英鎊11.3%和日圓9.4%。這次加入人民幣後,各種貨幣的比重改變為美元41.73%;歐羅30.93%;英鎊8.09%;日圓8.33%;人民幣10.92%。從以上的變化中,大家看到美元的權重幾乎是維持不變,人民幣所佔的比重皆是由其他3種貨幣的減少而來的。我們再看看全球各國外滙儲備中,SDR籃子內5種貨幣所佔的比率,美元佔63.8%;歐羅20.5%;英鎊4.7%;日圓3.8%;人民幣1.1%;其他貨幣佔6.1%。美元的地位無可匹敵,而人民幣要進佔更高的位置仍然是漫漫長路。千里之行,始於足下,慶幸人民幣已邁開了大步。

滙價升跌不是優先考慮

就在人民幣被納入SDR籃子的第二天,中國人民銀行副行長易綱表示,人民幣將不會再發生突發性的滙率改變,似是回應今年8月11日人民幣滙價突然下調的背後動機。人民幣要成為國際貨幣,重點是滙率的市場機制和流通性,絕對不是滙率走勢,持份者要求的是相對穩定的貨幣滙率,只要波幅在接受的範圍內,升或跌不是優先的考慮。

市場開放內銀臨更大競爭

隨着人民幣的需求增加,買入一些內地銀行股,尤其是那些在海外有龐大網絡,或擔任離岸人民幣市場結算行的,是否有利可圖呢?今天人民幣在國際市場上的交易份額微不足道,佔全球外滙儲備和貿易結算的百分比分別是1%和不足3%,這樣的規模難以言利,縱然增長前景看好,卻不是短期內可實現的。買賣人民幣也不是中資銀行的獨市生意,現時全球央行和supernationals如世界銀行等,皆可直接進入內地資本市場做人民幣交易,市場愈開放,競爭也愈大。內地銀行股在呆壞賬和息差收窄方面仍有隱憂。

人民幣納入SDR籃子只是習近平主席中國夢的其中一塊拼圖。習主席身影處處,在法國出席世界氣候變化峰會後,又馬不停蹄到訪非洲國家津巴布韋和南非。在內地亦進行了對中央軍委統領下的4大總部、7大軍區和各樣軍種的改革,退出商業利益,影響深遠。

筆者對中國內地的經濟改革和中央政府的超強執行力,投下信心的一票。

陸庭龍

恒生

私人銀行及信託服務主管

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